【研报】汽车行业：国产IGBT龙头突围进口替代进行时-20200621[21页].pdf

1、 1 国产国产 IGBTIGBT 龙头突围， 进口替代进行时龙头突围， 进口替代进行时 I IGBTGBT 是电控系统中的“是电控系统中的“C CPUPU” ，” ，应用应用场景场景广泛广泛。IGBT 兼具 MOSFET 与 BJT 的特点，可以把其看成是一个非通即断的开关器件。根据工作 电压的高低，IGBT 模块一般被划分为三类：低压、中压和高压，低压 IGBT 模块一般用于消费电子、汽车零部件领域，中压 IGBT 模块一般 用于新能源汽车、工业控制、家用电器等领域，高压 IGBT 模块一般用 于轨道交通、新能源发电、智能电网等领域，其中新能源汽车领域需 求的快速增长是高端 IGBT 市场规

2、模增长最重要的驱动因素之一， 营收 占比达 31%。IGBT 行业主要包括设计、制造、封测三大环节，根据产 业链分工的差异划分为 Fabless、Foundry 与 IDM 三种商业模式。 Si SiC C 性能优良但短期难替代性能优良但短期难替代 I IGBTGBT，新能新能源汽源汽车普及在即，车普及在即，有望带动有望带动 车规级车规级 IGBTIGBT 放量增长放量增长。 IGBT 技术不断革新， 已经迭代 7 代， 朝着 “小 尺寸、高功率、低损耗”方向发展。SiC MOSFET 虽性能优良，但在成 本与可靠性上不具优势，故目前全球产业化尚处起步阶段。新能源汽 车行业临近拐点之年，高端车

3、与低端车双双加速放量，预计 2025 年销 量有望达 505 万辆，在新能源汽车等下游应用市场蓬勃发展的拉动下， IGBT 供不应求，IGBT 行业将持续向好发展，我们预计国内车规级 IGBT 2025 年市场空间为 152 亿元，2019-2025 年 CAGR 约 27%。 国内龙头突围国内龙头突围 I IGBTGBT 市场，有望通过技术升级和低价换量实现进口市场，有望通过技术升级和低价换量实现进口 替代。替代。国内车规级 IGBT 行业呈寡头垄断格局，英飞凌占近六成份额， 比亚迪破局而入，市场份额为 18%，国产化程度比较低。技术上，英 飞凌、三菱等国际龙头领先国内龙头 1 代左右，且实

4、现了产品低、中、 高压全覆盖；成本上，低价材料叠加高效生产，使得国际龙头成本占 优，再考虑到其品牌高定价，故毛利率水平高于国内龙头。目前国内 IGBT 对外依存度超 90%，进口替代迫在眉睫，以比亚迪、斯达半导为 代表的国内龙头正在加速推进 IGBT 国产化。未来在与国际龙头竞争 中， 国内龙头有望在技术与成本上双管齐下， 一方面加快 IGBT 技术的 自主研发，缩小与国际水平差距，另一方面扩产降本，以更低价格换 取更多市场，真正实现核“芯”自主可控。 投资建议：投资建议：在政策和车企的共同推动下，未来几年新能源汽车有望 迎来快速发展， 当前车规级 IGBT 供不应求， 国内龙头厂商产能扩张叠

5、 加技术进步，有望加速进口替代，重点推荐开启外供的国内车规级 IGBT 龙头比亚迪（汽车覆盖）和进军车规级市场的自主 IGBT 龙头斯 达半导（电子覆盖） 。 风险提示：风险提示：新能源汽车销量或不及预期；客户拓展或不及预期。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 21 日日 汽车汽车 Tabl e_BaseI nf o 行业专题报告行业专题报告 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002594 比亚迪 68.00 买入-A 603290 斯达半导 .

6、00 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -4.71 -15.62 -26.52 绝对收益绝对收益 0.01 -3.42 -19.62 袁伟袁伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100002 021-35082038 徐慧雄徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 相关报告相关报告 新能源汽车普及路线图 2020-06-11 丰田宣布在华合资股比不调整，电动化 合作战略加速推进 2020-06-11 国产化，助力 Model 3 进入平价时代 2020-06-08 华为