电子树脂行业点评：原料上涨叠加需求旺盛PCB电子树脂报价上涨-260420（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0404月月2020日日优于大市优于大市1电子树脂行业点评电子树脂行业点评原料原料上涨叠加需求旺盛，上涨叠加需求旺盛，PCBPCB 电子树脂电子树脂报价上涨报价上涨 行业研究行业研究行业快评行业快评 基础化工基础化工 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：杨林杨林010-执证编码：S0980520120002证券分析师：证券分析师：董丙旭董丙旭0755-执证编码：S0980524090002事项：事项：2025 年 4 月 3 日，建滔积层板发布涨价函：板料及 PP 半固化

2、片价上调 10%。涨价主要原因是上游树脂、电子玻纤布等核心材料价格出现了大幅上涨。电子树脂作为 PCB 重要原料之一，受下游需求拉动及上游原料涨价影响，迎来高景气周期。国信化工观点：国信化工观点：1 1）成本端：电子级树脂是制作）成本端：电子级树脂是制作 PCBPCB 的最重要原料之一，树脂基体的选择在的最重要原料之一，树脂基体的选择在 CCLCCL 的配方设计中尤为重要，的配方设计中尤为重要，近期树脂原料价格大幅上涨近期树脂原料价格大幅上涨，支撑了电子树脂价格的上涨支撑了电子树脂价格的上涨。普通覆铜板主流树脂为环氧树脂，主要原材料为双酚 A、环氧氯丙烷、四溴双酚 A 和丙酮。低损耗及超低损耗

3、的覆铜板，则采用 PPO、BMI 及碳氢树脂等树脂体系，主要原料是苯酚类或碳氢类物质。二月末美以伊战争爆发以来，伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油价格出现大幅上涨。有机化工品多来源于原油加工，其价格也随原油实现了大幅上涨。为满足覆铜板特定的阻燃需求，部分有机原料含有溴素官能团。美以伊战争爆发后，进口端溴素供应大幅减量，国内溴素企业多持挺价惜售心理，溴素价格同样实现了快速上涨。日本特种化学品巨头迪爱生发布涨价函，最高涨幅达 280 日元/公斤。2 2）需求端需求端：当前人工智能技术快速发展当前人工智能技术快速发展，AIAI 服务器服务器、数据存储和其他网络设施建设需求带动数据存储和其他网络设施建设需求带

4、动 PCBPCB 市场空市场空间快速增加。电子树脂供需偏紧，高景气度有望延续间快速增加。电子树脂供需偏紧，高景气度有望延续。根据 Prismark 数据，2025 年总计数据中心资本支出为 3767 亿美元，同比增长 71%，据各公司提供的指引，2026 年数据中心资本支出预计为 6080 亿美元，同比增速超 60%。服务器中 PCB 高端化直接导致 PCB 价值的升高，叠加服务器需求高增，服务器相关 PCB市场空间也进入了上升周期。2025年PCB市场规模同比增加15.8%，预计未来5年平均市场空间增速为7.7%。3)投资建议：投资建议：我们推荐【圣泉集团】，公司自 2005 年开始进入电子

5、化学品领域，经过多年的精耕细作，实现了电子级酚醛树脂、特种环氧树脂等 CCL/PCB 及电子封装上游原材料的国产化替代，市场份额逐年增加。目前公司已具备从 M4 到 M9 全系列产品总体解决方案的能力。风险提示：风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。评论：评论：成本端：成本端：双酚双酚 A A、环氧丙烷、环氧丙烷、溴素等基础原料价格快速上涨溴素等基础原料价格快速上涨电子树脂性能对覆铜板性能存在至关重要的影响，树脂基体的选择在电子树脂性能对覆铜板性能存在至关重要的影响，树脂基体的选择在 CCLCCL 的配方设计中尤为重要。的配方设计中尤为重要。电子

6、级树脂材料具有高玻璃化转变温度、低介电常数、低介质损耗、低膨胀系数等特性，能够满足信号传输高频化、信息处理高速化的性能需求，是制作高性能覆铜板的三大主材之一，可广泛应用于 5G 通讯、汽车电子、消费电子、工业电子等领域。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2随着随着 PCBPCB 板应用领域的扩展，电子树脂配方体系不断发展进化。板应用领域的扩展，电子树脂配方体系不断发展进化。电子树脂中溴类、磷类阻燃元素的含量越高，覆铜板的阻燃等；而高纯度、低杂质的电子树脂能提升覆铜板的绝缘性能以及长期耐环境可靠性（如高温高湿）。电子树脂的分子结构高度规整对称以及较低的极性基团含