汽车行业：EPS产品结构迭代带来价值增量线控转向应时而生-230322（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-22 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-9%0%0%相对收益-5%-4%6%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）277 总市值（亿）33509 流通市值（亿）13745 市盈率（倍）43.7 市净率（倍）2.2 成分股总营收（亿）31152 成分股总净利润（亿）916

2、成分股资产负债率（%）58.2%Table_Report 相关报告 混动行业深度报告：混动市场锋芒初露，自主车企如日方升-20230305 东北证券汽车行业周报第 3 期：乘联会预测今年新能车销量 850 万，特斯拉掀起全球价格战-20230116 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 研究助理：史久杰研究助理：史久杰 执业证书编号：S0550122050034 021-61001510 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 EPS 产品产品结构迭代带来结构迭代带来价值价值增量，线控转

3、向应时而生增量，线控转向应时而生 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 电动助力转向（电动助力转向（EPS）在乘用车中渗透率已达到顶峰，当下发展方向是）在乘用车中渗透率已达到顶峰，当下发展方向是EPS 产品结构的迭代和智能化趋势下新技术（线控转向产品结构的迭代和智能化趋势下新技术（线控转向 SBW）的布局）的布局和应用。和应用。根据佐思汽研数据，2016-2020 年 EPS 在中国乘用车转向市场的渗透率已从 80.1%逐年上升至 96.4%，基本接近顶峰。目前 EPS 主要是向高性能方向升级，根据助力电机装配位置的不同，EPS 可以分为转向柱助力式（C-EPS）、小齿轮助力式（P-

4、EPS）、齿条助力式（R-EPS）和双小齿轮助力式（DP-EPS）四种，从传动效率上 R-EPS 和 DP-EPS P-EPS C-EPS。随着中高端智能电动车的快速发展，转向系统逐步从 C-EPS 向 R-EPS 和 DP-EPS 升级，其中 C-EPS 单车价值约 800-1000 元，R-EPS 单车价值约 2000-2700 元，EPS 产品结构迭代带来价值增量。从竞争格局来看，转向系统由于涉及到汽车安全领域，主要被博世、采从竞争格局来看，转向系统由于涉及到汽车安全领域，主要被博世、采埃孚、日本精工、捷太格特、耐世特等国际埃孚、日本精工、捷太格特、耐世特等国际 tier1 垄断垄断。根

5、据 Marklines数据，以日本和北美 EPS 市场格局为例，捷太格特等 4 家企业占据 87%日本市场份额，耐世特等 5 家企业占据 60%北美市场份额。2021 年国内EPS 市场 CR5 企业份额也超 75%，根据高工产业研究院统计，在 EPS 前装市场，博世、日本精工、采埃孚、捷太格特、豫北等为国内 T0P5 厂商。政策限制解禁及智能化趋势下，线控转向（政策限制解禁及智能化趋势下，线控转向（SBW）相关产品已具雏形，）相关产品已具雏形，国内外厂商积极布局线控转向，产品导入期有望实现国产替代国内外厂商积极布局线控转向，产品导入期有望实现国产替代。车企方面，丰田搭载线控转向技术的 bZ4

6、X 车型已经上市，为线控技术的大规模量产应用提供先行经验；Tier1 方面，采埃孚计划在全球主要市场量产线控转向系统，2022 年与蔚来签订合约将在线控转向产品等领域展开合作；博世/博世华域、Kayaba、耐世特等厂商均在线控转向领域展开布局。虽然海外龙头厂商具有先发优势，但线控转向行业仍处于导入阶段，相关技术尚未成熟，国内多家企业已经在线控转向领域实现突破，未来国内厂商在线控转向领域有望实现替代。风险提示：风险提示：全球汽车行业下行风险，线控转向落地速度不及预期全球汽车行业下行风险，线控转向落地速度不及预期 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据