【西南证券】新乡化纤（000949）-2025年年报点评：氨纶、粘胶长丝双轮驱动，受益于行业景气度向上-260415（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2026 年年 04 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年报点评年年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：7.40 元 新乡化纤（新乡化纤（000949）基础化工基础化工 目标价：10.32 元（6 个月）氨纶、氨纶、粘胶粘胶长丝长丝双轮驱动双轮驱动，受益于行业景气度向上受益于行业景气度向上 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱： 联系人：高望集 电话：18827077533 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据

2、基础数据 总股本(亿股)16.57 流通 A 股(亿股)16.56 52 周内股价区间(元)3.77-7.77 总市值(亿元)121.12 总资产(亿元)126.64 每股净资产(元)3.94 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2025年年报，2025年公司实现收入 78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润 1.98 亿元，同比-19.36%；其中单 Q4 实现收入 21.17 亿元，同比+17.07%，实现归母净利润 0.65 亿元，同比+40.02%。公司为国内氨纶、公司为国内氨纶、粘胶长丝领先企业粘胶长丝领先企业。公司前身为国营新乡化学纤维厂，成立

3、于 1960年，1964年粘胶长丝正式投产。1993年国营新乡化学纤维厂发起成立新乡化纤股份有限公司，1997年正式成立，1999年公司正式在深交所上市，成为新乡市首家上市企业。公司上市后，积极扩建粘胶长丝产能，并于 2003年开启涉足氨纶业务。公司目前形成了粘胶长丝和氨纶纤维两大产品布局，截至 2025年年末，公司氨纶纤维设计产能 20 万吨，产能利用率 100.76%，在建产能 10万吨，粘胶长丝设计产能 11 万吨，产能利用率89.45%，在建产能 2 万吨。受益于行业景气度向上，公司积极扩产提高竞争力。受益于行业景气度向上，公司积极扩产提高竞争力。2026年公司氨纶和粘胶长丝产品价格持

4、续上涨，且公司氨纶产能利用率已超 100%，2026 年 3 月，公司公布拟实施“年产 10 万吨功能性氨纶纤维项目二期工程”。二期工程产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能 5 万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区。本期项目总投资约为 10.5亿元，该项目计划 2026年三季度开工，建设工期 14个月。公司依托两大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。2025 年四季度公司业绩优秀，未来业绩有望持续增长。年四季度公司业绩优秀，未来业绩有望持续增长。2021 年公司营收和利润达到高峰，后由于行业景气度影响，公司营收业绩承压，预计随着氨纶和长丝扩产周期接近尾声，行业景气度再次向上，公司业绩将重回快速增

5、长轨道。2025 年公司实现营业收入 78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润 1.98 亿元，同比-19.36%，四季度单季公司实现营业收入 21.17亿元，同比+17.07%，环比+5.72%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比+40.02%，环比-8.08%。公司期间费用维持低位，2025年销售、管理、财务费率分别为 0.41%、3.54%、1.80%，毛利率、净利率分别为 9.90%、2.51%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司为氨纶和粘胶长丝领先企业，我们预计 2026-2028年公司归母净利润复合增长率为 76%，给予 2026 年 24 倍 PE，目标价 1

6、0.32元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。指标指标/年度年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元）78.57 89.64 96.26 106.74 增长率 6.67%14.09%7.39%10.88%归属母公司净利润（亿元）1.98 7.09 8.53 10.78 增长率-19.36%258.26%20.21%26.42%每股收益EPS（元）0.12 0.43 0.51 0.65 净资产收益率 ROE 2.96%9.71%10.55%11.84%PE 62 17 14 11 PB 1.8