【开源证券】家家悦（603708）-公司信息更新报告：商品力建设加码，门店调改与业态优化持续推进-260421（4页）.pdf

1、商贸零售商贸零售/一般零售一般零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 家家悦家家悦（603708.SH）2026 年 04 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/20 当前股价(元)11.37 一年最高最低(元)14.16/9.97 总市值(亿元)72.58 流通市值(亿元)72.58 总股本(亿股)6.38 流通股本(亿股)6.38 近 3 个月换手率(%)72.84 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q1 经营业绩稳健，计划加快门店调改升级公司信息更新报告-2025.4.26 商品力建设加码商品力建设加码，门店调改与业态优化持续

2、推进门店调改与业态优化持续推进 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 证书编号：S0790519110001 公司公司 2025 年年业绩同比业绩同比+52.1%，2026Q1 业绩业绩同比同比+7.0%公司发布年报、一季报：2025 年实现营收 179.57 亿元（同比-1.64%，下同）、归母净利润 2.01 亿元（+52.1%）；2026Q1 营收 50.49 亿元（+2.2%），归母净利润1.52 亿元（+7.0%）。我们认为，公司聚焦存量门店优化升级、持续优化创新业态，有望持续成长。我们维持公司 2026-2027 年盈利预测不变并新增 2028 年盈利

3、预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.56/3.08/3.60 亿元，对应 EPS 为0.40/0.48/0.56 元，当前股价对应 PE 为 28.4/23.5/20.2 倍，维持“买入”评级。核心品类竞争优势增强核心品类竞争优势增强 分产品看，生鲜/食品化洗/百货主营收入分别为 78.5 亿元（+3.2%）/83.4 亿元（-4.1%）/4.7 亿元（-13.7%），毛利率分别为 19.9%（+2.2pct）/18.8%（-0.4pct）/35.9%（+2.3pct），随供应链效率提升，生鲜等核心品类竞争优势得到增强。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为 23.8%（+0.

4、5pct），2026Q1 毛利率为 24.0%（-0.3pct）。费用方面，2025 年销售/管理/财务费用率分别为 18.7%/2.1%/1.0%，同比+0.2pct/-0.1pct/-0.4pct；2025 年公司净利率为 1.1%，同比+0.4pct。商品商品力力建设加码建设加码，门店门店持续持续调改调改优化创新业态优化创新业态 商品端，公司持续优化商品结构，生鲜聚焦基地直采与区域协同，加工型生鲜重点开发定制化品类，杂货加大裸采与 SPAR 协同，增强核心大单品采购优势，自有品牌持续开发，占比已提升至 15.6%。门店端，2025 年公司聚焦存量门店优化升级，通过强化基础管理、加强商品迭

5、代升级、优化场景与体验等，可比店客流同比增长 2%；分类推进门店调改，完成大改门店 44 处。同时，公司创新推出都市小生活便利店，累计在近百家超市内新增自营烘焙店，持续丰富门店业态组合。线上端，公司全渠道融合聚焦即时零售，线上销售同比增长 29.2%。2026 年公司将继续推进门店调改项目，聚焦重点城市与下沉市场，并持续优化零食店、社区便利店、折扣店等创新业态，为业务增长注入新动力。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)18,256 17,

6、957 18,300 19,023 19,775 YOY(%)2.8-1.6 1.9 3.9 4.0 归母净利润(百万元)132 201 256 308 360 YOY(%)-3.3 52.1 27.5 20.5 16.6 毛利率(%)23.3 23.8 24.2 24.4 24.6 净利率(%)0.7 1.0 1.4 1.6 1.8 ROE(%)5.1 8.0 9.8 10.8 11.3 EPS(摊薄/元)0.21 0.31 0.40 0.48 0.56 P/E(倍)55.0 36.2 28.4 23.5 20.2 P/B(倍)3.2 3.2 2.9 2.6 2.4 数据来源：聚源、开源证券