【万联证券】传媒行业跟踪报告：阿里发布实时交互世界模型HappyOyster，完美世界《异环》4月23日上线-260420（6页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 阿里阿里发布实时交互世界模型发布实时交互世界模型 HappyOysterHappyOyster，完美世界完美世界异环异环4 4 月月 2323 日日上线上线 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 传媒传媒行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2026 年 04 月 20 日 Table_Summary 行行业核心观点业核心观点：上周传媒行业（申万）上涨 0.92%，居市场第 20 位，跑输沪深 300 指数1.07pct

2、，跑输创业板指数 5.73pct。年初至今，传媒行业（申万）累计涨幅 0.08%。上周阿里巴巴集团旗下 ATH 创新事业部发布实时交互世界模型 HappyOyster。我们认为，该模型核心创新突破集中在实时交互、长时我们认为，该模型核心创新突破集中在实时交互、长时序演化与场景可控性层面，依托漫游与导演双模式架构，实现高保真空序演化与场景可控性层面，依托漫游与导演双模式架构，实现高保真空间构建、动态剧情改写与长时长连续画面输出，有效解决传统生成式模间构建、动态剧情改写与长时长连续画面输出，有效解决传统生成式模型逻辑断裂、交互性弱的痛点。在全球世界模拟器赛道中，型逻辑断裂、交互性弱的痛点。在全球世

3、界模拟器赛道中，HappyOysterHappyOyster直接对标谷歌直接对标谷歌 Genie3Genie3，二者同属世界物理规律模拟技术路线，而阿里产，二者同属世界物理规律模拟技术路线，而阿里产品更侧重创作工具化落地、多模态实时调控与轻量化创作体验，有望形品更侧重创作工具化落地、多模态实时调控与轻量化创作体验，有望形成清晰差异化优势，进一步加速成清晰差异化优势，进一步加速 AIAI 由单点图文视频生成，向可交互、可由单点图文视频生成，向可交互、可演化、可自定义的全真数字世界模拟方向深度演进。虽然目前产品还处演化、可自定义的全真数字世界模拟方向深度演进。虽然目前产品还处于早期阶段，但是也代表

4、着于早期阶段，但是也代表着 AIAI 产业从内容生成走向世界模拟的关键标志产业从内容生成走向世界模拟的关键标志性跨越，具备重要行业里程碑意义。性跨越，具备重要行业里程碑意义。4 月 23 日异环上线，该游戏由该游戏由完美世界自研，是继幻塔 女神异闻录：夜幕魅影之后进一步完善完美世界自研，是继幻塔 女神异闻录：夜幕魅影之后进一步完善其二次元其二次元 IPIP“自研“自研+代理”布局的全新赛道产品，核心玩法融合二次元代理”布局的全新赛道产品，核心玩法融合二次元+开放世界开放世界+GTA+GTA 等要素，包含驾驶、经营、任务等等要素，包含驾驶、经营、任务等 GTAGTA 式玩法机制。后续式玩法机制。

5、后续需要关注网易无限大及诗悦网络望月等竞品的上线测试情况。需要关注网易无限大及诗悦网络望月等竞品的上线测试情况。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着 AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪建议重点跟踪 AI+AI+内容创作、内容创作、AI+AI+游戏、游戏、AI+AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用

6、户粘性与清晰变现路径的应用端标的。能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。投资要点投资要点：产业动态：产业动态：（1 1）游戏：游戏：2026Q12026Q1 国内游戏市场同比增长国内游戏市场同比增长 13.38%13.38%；（2 2）AIAI：OpenAI SoraOpenAI Sora 负责人及前首席产品官离职负责人及前首席产品官离职；（；（3 3）AIAI：阿里发布实时交互世：阿里发布实时交互世界模型界模型 HappyOysterHappyOyster；（4 4）游戏：完美世界异环游戏：完美世界异环4 4 月月 2323 日上线日上线。行业估值：行业估值：SW 传媒行业 PE（TTM