【信达期货】原油早报：美伊停火到期在即，海峡再封油价高开-260420（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究 原油早报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰商品研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 美伊停火到期在即，海峡再封油价高开美伊停火到期在即，海峡再封油价高开 Table_ReportDate 报告日期：20

2、26 年 4 月 20 日 报告内容摘要报告内容摘要:资讯：资讯：伊朗武装部队哈塔姆 安比亚中央司令部于 4 月 18 日宣布，因美国“违背承诺”未解除海上封锁，霍尔木兹海峡管控恢复至此前状态，由伊朗武装部队严格管控。此前 4 月 17 日，伊朗外长阿拉格齐曾宣布海峡在停火期间完全开放，但不足 24 小时政策即告反转。4 月 19 日，美军“斯普鲁恩斯”号导弹驱逐舰在北阿拉伯海拦截伊朗货船并向其机舱开火，美方随后登船控制。伊朗伊斯兰革命卫队则称迫使美军撤退。4 月 19 日伊朗消息人士称尚无参加下一轮伊美谈判的计划，而临时停火协议将于北京时间4月22 日到期。4 月 19 日特朗普称美方代表将

3、于 20 日晚抵达伊斯兰堡参加谈判，并威胁若伊朗拒绝协议将摧毁其基础设施。盘面：盘面：早盘大幅高开后震荡回落，今早油价大幅高开，WTI 开涨 7%至88.6 美元/桶，布油涨 7.3%至 96.94 美元/桶，盘初一度涨超 8%。供给：供给：霍尔木兹海峡反复封锁导致流量断崖式下跌层面尚无实质性改善。海峡目前通行量约 210 万桶/日，较冲突前水平骤降超 80%，中东产油国减产规模超 1000 万桶/日。IEA 数据显示，3 月全球石油供应量减少 1010万桶/日，降幅 9%。IEA 将 2026 年全球石油供应预测由增加 110 万桶/日下调至减少 150 万桶/日。OPEC+八个成员国 4

4、月 5 日决定自 5 月起增产20.6 万桶/日，但受制于海峡封锁，产油国“产得出、装不下、运不出”，波斯湾内滞留 VLCC 超 60 艘。需求：需求：需求端驱动能力显著弱化。IEA4 月报将 2026 年全球石油需求预测由增长 64 万桶/日下调至萎缩 8 万桶/日，Q2 需求预计同比下降 150万桶/日。需求下降集中在中东和亚太地区，涉及石脑油、LPG 及航煤等品种。OPEC 维持乐观，预计 2026 年需求增长约 140 万桶/日，主要来自非OECD 经济体。EIA 预测增长约 60 万桶/日。美国炼厂开工率截至 4 月 10日当周降至 89.6%，环比下降 2.4 个百分点。库存与结构

5、：库存与结构：库存方面，美国商业原油库存-91.3 万桶，与市场预期+15.4 万桶形成背离。汽油-630 万桶，馏分油-310 万桶，库欣-170 万桶。美国原油出口增加 110 万桶/日至 523 万桶/日。IEA 报告显示 3 月全球石油库存减少约 8500 万桶，海湾地区以外库存大幅下降 2.05 亿桶。三大机构预测 2026 Q1 全球库存变化平均为-38.06 万桶/日。结构方面，外盘维持深度 Back，WTI 近月对布伦特维持溢价约 1-2 美元/桶，EIA 预测该价差 4 月峰值达 15 美元/桶。内盘 SC 受制于人民币汇率及国内需求疲弱，Back 结构相对外盘偏弱，SC-B

6、rent 价差处于低位。结论：结论：当前原油市场核心交易逻辑是地缘溢价与流量现实的持续博弈。停火协议周三上午到期，本周是地缘定价的关键窗口期。多组数据已经反应高油价对需求的负反馈已在兑现。当前核心在于地缘风险溢价能否在停火到期前继续支撑盘面，抑或市场提前定价停火延期、交易逻辑从“冲突定价”向“需求承压”切换。操作建议：操作建议：观望。停火协议周三到期前方向不明确，地缘端不确定性极大，多空双方均缺乏趋势性定价锚，单边操作风险收益比不佳。风险提示：风险提示：1.延期停火；2.美伊谈判彻底破裂、美方发动大规模军事行动；3.海峡实际通行量恢复。请务必阅读正文之后的免责条款 2 一、一、市场结构市场结构