【东吴证券】海外周报：近期美股的反弹是否过于乐观？-260419（8页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外周报 20260419 近期美股的反弹是否过于乐观？近期美股的反弹是否过于乐观？海外周海外周报报 20260419 2026 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 张佳炜张佳炜 执业证书：S0600524120013 证券分析师证券分析师 韦韦祎 执业证书：S0600525040002 证券分析师证券分析师 王茁王茁 执业证书：S0600526010001 相关研究相关研究

2、 模型持续触发多重看多信号 2026-04-18 怎么看中东冲突对我国经济的影响？3 月和 Q1 经济数据点评 2026-04-16 Table_Tag Table_Summary 核心观点：核心观点：随着中东战争结束的预期升温，全球市场延续风险偏好回归，全球股指、大宗商品延续反弹，美元指数下跌。期间，市场选择性忽视负面消息，标普 500 指数录得历史新高。两方面因素解释了近期美股的两方面因素解释了近期美股的大涨大涨：波动率下降带动空头平仓，推动指数上涨；科技等部分受中东战争影响较小的行业投资者在估值低位逢低买入。向前看，决定美股反弹持续性的因素仍是中东局势与油价中枢。基准情景下，如果油价可控

3、且基准情景下，如果油价可控且逐步回落，则逐步回落，则 2026 年美股表现应该“复刻”年美股表现应该“复刻”2025 年关税的一次性冲击年关税的一次性冲击；若美伊和平谈判未能迅速达成、油价中枢在更高水平持续，则美国经济若美伊和平谈判未能迅速达成、油价中枢在更高水平持续，则美国经济滞胀的风险将显著增大，紧货币与经济走弱预期将可能令美股再度承滞胀的风险将显著增大，紧货币与经济走弱预期将可能令美股再度承压，重复压，重复 2022 年年剧本剧本。大类资产大类资产：本周，随着中东战争结束的预期升温，全球市场延续风险偏好回归，全球股指、大宗商品延续反弹；油价数次大跌，前期的紧货币预期也显著降温，带动美债收

4、益率下行，美元指数下跌，非美货币上涨。尽管周中美伊谈判的消息密集而充满噪音，但市场选择性忽视负面消息，标普 500 指数全周连续上涨，并于周三录得历史新高，站上 7000点。近期美股反弹原因及其持续性分析近期美股反弹原因及其持续性分析：2 月 28 日中东战争爆发以来，面对全球原油供应遭遇历史性冲击、油价飙升并居高不下、全球滞胀风险骤升的环境下，美股表现出了超预期的韧性。两方面因素解释了近期美两方面因素解释了近期美股的大涨股的大涨。首先，风险偏好的回归带动波动率下降，空头的快速平仓进首先，风险偏好的回归带动波动率下降，空头的快速平仓进一步带动指数上涨一步带动指数上涨；其次，部分受中东战争和经济

5、基本面影响较小的行次，部分受中东战争和经济基本面影响较小的行业，尤其是科技行业，选择性忽视中东战争的不确定性，在估值低位选业，尤其是科技行业，选择性忽视中东战争的不确定性，在估值低位选择逢低买入择逢低买入。向前看，决定美股反弹持续性的决定性因素仍是中东局势决定美股反弹持续性的决定性因素仍是中东局势与油价中枢与油价中枢。基准情景下，如果油价可控且逐步回落，则 2026 年美股表现应该“复刻”2025 年关税的一次性冲击；若美伊和平谈判未能迅速达成、油价中枢在更高水平持续，则美国经济滞胀的风险将显著增大，紧货币与经济走弱预期将可能令美股再度承压，重复 2022 年剧本。海外经济海外经济：本周公布的

6、美国经济数据喜忧参半，整体表现为“硬数据”本周公布的美国经济数据喜忧参半，整体表现为“硬数据”偏弱、“软数据”偏强，彭博美国经济意外指数的增长和通胀分项下行偏弱、“软数据”偏强，彭博美国经济意外指数的增长和通胀分项下行。退税方面，大美丽法案 中有关 2025 年个人税收优惠的退税在 4 月 15日报税季截止日期内基本完成。截至 4 月 16 日美国财政部最新数据，2026 年迄今个人退税金额相较 2025 年同期上涨 16.2%，这一增速相较此前市场更为乐观的预期偏低。截至最新 2 月，美国居民的实际个人可支配收入已显著低于趋势线水平以下，退税收入的增长将在一定程度改善中低收入居民的可支配收入