【海通国际】津巴布韦软解除锂精矿出口禁令，配额制短期舒缓供给约束-260417（8页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_Title 研究报告 Research Report 17 Apr 2026

2、 新能源新能源 New Energy 津巴布韦软解除锂精矿出口禁令，配额制短期舒缓供给约束 Zimbabwe Softly Lifts Lithium Concentrate Export Ban,Quota System Eases Near-term Supply Constraints 侯若雪侯若雪 Rosy Hou 徐柏乔徐柏乔 Baiqiao Xu Table_summary(Please see APPENDIX 1 for English summary)要点要点 津巴布韦政府近日对锂矿出口政策作出重要调整，向六家大型锂精矿生产商授予出口配额，同时津巴布韦政府近日对锂矿出口政策作

3、出重要调整，向六家大型锂精矿生产商授予出口配额，同时“软解除软解除”今年今年 2 月月实施的出口禁令实施的出口禁令。获批的六家企业包括中矿资源、盛新锂能、雅化集团、华友钴业、青山集团以及 Mutapa Investment Fund 旗下矿山，此次政策调整为这些企业运营提供了确定性。此次政策调整的核心在于配额制模式此次政策调整的核心在于配额制模式。矿业部长 Polite Kambamura 明确表示，政府为锂生产商制定了 11 项严格条件，企业不再能自由决定出口数量和批次。更重要的是，政府将完全放开出口的时间节点锁定在 2027 年 1 月 1 日，前提是这些企业必须在津建成锂盐加工设施。从政

4、策条款看，此次 11 项条件体系包括：企业需书面承诺在 2027 年 1月 1 日前建设硫酸锂工厂，自 2025 年 12 月起强制披露年度财务报表，全面满足劳工、安全与环保要求，在三个月内建立矿山化验室，并按月向部长级委员会报告进度；与此同时，锂精矿出口 10%税率继续保留，直到 2027 年节点到来。意味着津巴布韦旨在加紧对锂资源出口管理，对企业而言，未来竞争力不再只是资源储量和采选能力，更包括合规能力、资本开支兑现能力、以及本地化加工落地能力。从对产业链的影响来看，津巴布韦是中国第二大锂精矿进口来源地，2025 年中国自津进口锂精矿约 120 万吨，占中国锂精矿总进口量的 15%左右。此

5、次获配额的 6 家企业均为大型、重资产，且已深度绑定当地工业化目标的龙头主体，可以预见未来行业集中度将继续提升，中小贸易商和不具备加工承诺能力的主体将被进一步挤出，龙头议价能力会进一步增强。根据我们此前的判断，预计 2026 年全球碳酸锂需求将达 200-210 万吨，此次津巴布韦以配额制形式恢复锂精矿出口若于近期落地，在全面禁令执行期间影响的总供给量约 3 万吨左右，碳酸锂的供需仍将维持紧平衡状态。投资建议投资建议 我们建议在津巴布韦配额制落地背景下，重点关注华友钴业、中矿资源、盛新锂能、SQM、ALB 及赣锋锂业。其中，华友钴业、中矿资源及盛新锂能直接受益于津巴布韦出口渠道恢复，配额制将缓

6、解其库存压力与现金流风险，保障锂精矿正常出货及后续本地冶炼投资进度；SQM、ALB 及赣锋锂业作为全球锂资源龙头，间接受益于供给格局优化津巴布韦政策约束下实际增量有限，难以扭转全球锂供需紧平衡，锂价中枢有望维持高位，利好资源自给率高、成本曲线位置优越的龙头企业。风险风险 政策反复与执行不确定性；2027 年节点兑现风险；物流航运风险等。17 Apr 2026 2 Table_header2 新能源新能源 APPENDIX 1 Summary The Zimbabwean government recently made significant adjustments to its lithiu