银行业投资观点更新：政策持续发力看好银行配置价值-230321（39页）.pdf

1、东兴证券银行业研究团队东兴证券银行业研究团队 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2023年3月21日 看好/维持 银行银行 行业报告行业报告 林瑾璐（分析师）执业证书编号：林瑾璐（分析师）执业证书编号：S1480519070002 010S1480519070002 010-66554046 66554046 田馨宇（分析师）执业证书编号：田馨宇（分析师）执业证书编号：S1480521070003 010S1480521070003 010-66555383 66555383 政策持续发力，看好银行配置价值政策持续发力，看好银行配置价值 银行业投资观点更新银行业投资观点更新 p2 摘

2、要 市场市场行情：行情：经济预期存分歧经济预期存分歧、资产荒环境抑制银行估值提升资产荒环境抑制银行估值提升。近期市场对经济预期存在分歧，对于供给发力效果的持续性存疑，以及年初以来银行面临资产荒环境，市场对于信贷投放利率进一步下行或冲击息差而产生担忧。年初以来板块行情整体表现不佳。目前估值仍处于历史底部，行业PB仅为0.51倍（3月10日）；主动基金持仓比例也处在近五年的5-10%分位数水平。我们我们的观点的观点：A A.短期供给发力短期供给发力。随着稳增长政策持续发力，地产销售和消费逐步复苏，有效信贷需求有望持续提升。我们预计2023年信贷市场有望沿着“总量结构价格”的路径逐步改善，目前仍处在

3、总量改善的阶段。预计后续贷款利率下行放缓，银行息差、营收增速在二季度以后见到拐点。B B.中长期规范政策落地中长期规范政策落地。金融管理机构改革有助于统筹防范和化解金融风险，监管规范性文件出台有利于压实银行资产质量和优化资产结构，改善板块资产质量隐忧带来的长期估值折价状况。结合短期和中长期角度，我们认为板块存在配置机会，有望迎来基本面回稳和估值修复的戴维斯双击行情。C C.重点推荐重点推荐：成长性持续凸显、盈利释放弹性大的江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。受益于地产风险缓释、消费复苏的零售特色股份行：招商银行、平安银行。行业资本充足、各项流动性指标优秀，海外银行流动

4、性风险事件有望催化国内银行价值重估，利好稳健经营的低估值国有银行。风险提示风险提示：经济风险：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。政策风险：货币政策、金融监管政策的预期外转向，可能会对银行经营产生影响。市场风险：国内外金融形势、市场利率超预期剧变，引发商业银行利率风险、汇率风险。流动性风险：国内外经济金融环境超预期恶化、市场恐慌情绪传导，影响银行负债端稳定性，引发银行体系流动性风险事件。8XeZeUfV9W9WeUcW8OdN8OpNoOoMmPfQmMmPlOtRnPaQmMuNuOsRnNvPqNoRp3 目录

5、 1.1.短期：短期：2323年年有望迎来营收拐点有望迎来营收拐点 20222022年回顾：营收增速放缓，资产质量稳健年回顾：营收增速放缓，资产质量稳健 经济持续复苏，信贷需求有望逐步回暖经济持续复苏，信贷需求有望逐步回暖 利率下行或见底，二季度后息差有望走平利率下行或见底，二季度后息差有望走平 资本市场回暖，非息收入有望恢复性增长资本市场回暖，非息收入有望恢复性增长 2.2.中长期：政策方向利好中长期：政策方向利好 金融管理机构改革，奠定长期稳定发展基础金融管理机构改革，奠定长期稳定发展基础 金融资产分类新规，压实银行资产质量金融资产分类新规，压实银行资产质量 资本新规短期影响较小，长期有助

6、于优化资产结构资本新规短期影响较小，长期有助于优化资产结构 3.3.估值底部区间，配置价值突出估值底部区间，配置价值突出 历史回溯历史回溯 投资展望投资展望 p4 目录 1.1 2022年回顾：营收增速放缓，资产质量稳健 20222022年营年营收收增速逐季放缓增速逐季放缓，拨备反哺拨备反哺、净利润维持较高增速净利润维持较高增速。2022年上市银行营收增速逐季放缓，主要与市场化信贷需求疲弱、净息差持续收窄，以及Q4债市波动、理财赎回潮下，非息收入下滑有关。从盈利表现来看，受益于资产质量稳健、信用成本降低，净利润增速保持在较高水平。资料来源：iFinD、公司业绩快报，东兴证券研究所 1Q221Q