迈富时(02556.HK)-港股公司研究报告：收入及利润超预期AI应用商业化进展迅速-260408（3页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明 2026 年 04 月 08 日 迈富时（02556.HK）收入及利润超预期，AI 应用商业化进展迅速 财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）1,559 2,818 4,055 5,050 6,260 增长率 yoy（%）26.50 80.81 43.90 24.54 23.96 归母净利润（百万元）-877 89 222 310 440 增长率 yoy（%）-417.28 110.15 149.83 39.38 42.02 ROE（%）-133.21 4.77 10.65 12.93 15.51 EPS 最新摊薄（元）-

2、3.42 0.35 0.87 1.21 1.72 P/E（倍）-8.13 80.17 32.09 23.02 16.21 P/B（倍）10.84 3.83 3.42 2.98 2.51 资料来源：ifind，公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：迈富时公布 2025 年业绩，公司 2025 年实现营业收入 28.18 亿元，同比增长 80.8%；实现归母净利润 0.73 亿元，实现扭亏为盈；实现经调整净利润 1.52亿元，同比增长 91.3%。公司全面进化为 AI 应用平台，AI 应用商业化进展迅速。公司将“场景+数据+平台+模型”四层架构全面跑通，完成了从传统 SaaS 服务商向 AI 原

3、生应用平台的跨越。公司陆续推出了 AI 外贸助手、AI 客服、AI-Agentforce 智能体中台、T-GEO、Data-Agent 经营分析大师、AI 原生 CRM 等产品，围绕企业营销及销售环节打造了丰富的产品矩阵。受益于此，公司2025年AI应用业务收入同比增长76.5%至14.87亿元，经营性现金流净流入达 1.9 亿元。根据公司管理层业绩发布会指引，公司AI 应用业务未来三年将实现 70%的复合增长率，AI 应用商业化进展迅速。KA 客户贡献主要增长动能，ACV 有望持续提升。公司 2025 年 KA 客户数达 1609家，同比增长 105.5%，KA 客户 ACV 提升 60.6

4、%，成为公司 AI 业务收入增长主要驱动力；SMB 客户数达 2.7 万家，同比增长 3%，ACV 提升 33.1%。目前，公司核心收费模式已由传统的按席位收费，转向以效果为导向、销售“场景+数据+平台+模型”一体化解决方案的新模式。向后展望，公司客户由购买单一功能模块到采购 AI 智能体驱动的整体解决方案，公司 ACV 有望持续提升。人效持续提升，全球化布局加速。公司 2025 年将自研 AI 工具全面应用于内部运营，2025 年公司人效同比提升 62.7%。此外，公司持续加强国际化布局（1）2025年外贸收入同比增长 134.4%至 0.76 亿元，持续服务中国企业出海，目前 T 云支持

5、49 种语言版本的 T 云外贸版产品拓展东亚、东南亚、中东、欧美等海外市场；（2）在中国香港、美国、新加坡设立子公司，开始直接服务海外本土企业，加速海外市场拓展。投资建议：我们预计 2026-2028 年公司实现营收 40.6/50.5/62.6 亿元；归母净利润 2.22/3.10/4.40 亿元；对应 PE 分别为 32/23/16 倍。公司全面进化为 AI 应用平台，AI 应用商业化进展迅速，维持“买入”评级。风险提示：AI 商业化进度不及预期；海外市场拓展不及预期；毛利率回升不及预期；行业竞争加剧。买入（维持评级）股票信息 行业 计算机 2026 年 04 月 02 日收盘价（港元）3

6、1.62 总市值（百万港元）8,103.25 流通市值（百万港元）8,075.86 总股本（百万股）256.27 流通股本（百万股）255.40 近 3 月日均成交额（百万港元）162.59 作者 分析师 侯宾 SAC：S1070522080001 邮箱： 分析师 纪涵宇 SAC：S1070526010004 邮箱： 相关研究 1、盈利能力持续提升，订单增长及 AI 商业化表现强劲2025-08-25 2、首次覆盖：国内营销+销售 SaaS 龙头企业，AI 赋能提速增长2025-06-25 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度