【国金证券】上调全年指引，全年CAPEX预计靠近指引上限-260416（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 16 日，公司公布 26Q1 业绩。26Q1 公司实现营收 359亿美元，略超之前指引的 346358 亿美元。26Q1 公司实现毛利率66.2%，超过之前所指引的 63.065.0%，公司实现净利润 181 亿美元，同比+58.8%。公司指引 26Q2 营收 390402 亿美元，基于 1 美元=31.7 新台币的汇率预测，公司预计 26Q2 毛利率为 65.567.5%，营业利润率为56.558.5%。公司将全年收入指引上调至超过 30%（前一季度为接近 30%）。经营分析 公司收入增长主要来自高性能计算（HPC）以及先进制程

2、。26Q1 公司 HPC 收入环比增长 20%，收入占比达到 61%；智能手机收入环比下滑 11%，收入占比为 26%。26Q1 公司晶圆制造收入中，N3/N5/N7占比分别为 25%/36%/13%。公司认为 AI 需求强劲，带动先进制程需求高速增长，公司预计全年收入增速将超过 30%。公司 Q1 毛利率超过之前指引主要原因包括更好成本管控、更高的整体稼动率以及相比预期更好的汇率。公司预计 N3 制程将在 26年下半年超过平均毛利率。下游需求强劲，公司产能紧张,公司预计 N3 将做额外扩产。公司将在台南、亚利桑那、日本进行 N3 产能的额外扩产。其中台南工厂产能预计 27H1 进入量产，亚利

3、桑那工厂预计 27H2 进入量产，日本工厂预计 28 年进入量产。N2 制程目前已经以较高良率大规模量产。公司下一代制程 A14 预计将在 28 年进入量产。由于后续 N3以及更先进制程持续扩产，公司预计 26 年 CAPEX 将靠近之前指引的全年 520560 亿美元的上限。盈利预测、估值与评级 我们认为，公司作为全球晶圆代工龙头厂商，先进封装布局深厚，有望深度受益 AI 发展。公司 N3 额外扩产，N2、A14 等更先进制程陆续量产有望推动公司收入继续高增。我们预计 2628 年公司净利润分别为 833、1207、1559 亿美元，维持“买入”评级。风险提示 下游需求不及预期；美国关税风险

4、；研发进度不及预期；行业竞争加剧；美国制裁加剧。公司基本情况（百万美元）项目 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)89,747.5 120,902.6 165,741.8 225,917.0 287,426.1 增长率（%）27.1%34.7%37.1%36.3%27.2%EBITDA 61,766.0 83,681.2 125,180.3 171,616.3 208,836.9 归母净利润 35,919.4 54,527.0 83,299.9 120,691.6 155,857.8 增长率（%）29.1%51.8%52.8%44.9%29.1%每股收

5、益-期末股本摊薄 6.93 10.51 16.06 23.27 30.05 每股净资产 25.38 33.17 46.58 66.82 93.27 市盈率（P/E）54.16 35.68 23.36 16.12 12.48 市净率（P/B）14.78 11.31 8.05 5.61 4.02 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000147.00187.00227.00267.00307.00347.00387.00427.00250416250716251016260116美元(元)成交金额(百万元)成交金额台积

6、电 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 单击或点击此处输入文字。附录：报表预测摘要附录：报表预测摘要 利润表利润表 单位：美元单位：美元(百万百万)项目/报告期 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入营业收入 70,626 89,748 120,903 165,742 225,917 287,426 营业成本 32,234 39,379 48,492 53,143 64,515 81,483 毛利 38,392 50,368 72,410 112,599 161,402 205,943 其他收入 0 0 0 0 0 0 销售费用