【紫金天风】【云评论】印尼镍矿HPM公式修订对于成本抬升测算-260414（5页）.pdf

1、研究报告|云评论 紫金天风期货研究所 1/5 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。【云评论】印尼镍矿HPM公式修订对于成本抬升测算 2026 年 4 月 14 日 观点小结 印尼能源与矿产资源部（ESDM）于 4 月 10 日正式签署第 144.K/MB.01/MEM.B/2026 号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于 2026 年 4 月 15 日起生效。本次新规落地后，印尼镍矿 HPM 基准价实现了 100%以上的大幅上调，对镍产业链尤其是湿法冶炼路径的成本抬升效应尤为显著。当前印尼 1.2%品位红土镍矿市场报价约为 28.5 美元/湿吨，已显著

2、低于修订后的 HPM 基准价（HPM 为矿山销售最低限价），因此自 4 月 15 日起，该品位红土镍矿价格将刚性抬升至约 40.9 美元/湿吨。据此测算，仅矿价上涨就将推动 MHP 生产成本上调约 1860美元/金属吨；若叠加 14%的税率影响，湿法产线生产成本累计上调幅度将达到 2360 美元/金属吨。不同于湿法矿采用一口价报价模式，高品位火法矿的报价遵循“HPM+升水”机制。当前 1.6%品位红土镍矿市场报价（73-75 美元/湿吨）可覆盖修订后的 HPM 基准价（约 55美元/湿吨），HPM 调整后升水的变动将由矿山与下游冶炼厂通过谈判确定。假设 1.6%品位镍矿价格保持不变，考虑到税费

3、影响，矿山仍将面临至少 3-4 美元/湿吨的刚性成本增加，对应火法产线生产成本抬升约 400 美元/金属吨。作者：陈琳萱 期货从业证号：F03108575 交易咨询证号：Z0021508 联系人：王若颜 期货从业证号：F03134422 联系方式： 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 研究报告|云评论 紫金天风期货研究所 2/5 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。结合当前镍矿 RKAB 配额审批偏慢、镍价震荡调整的背景，印尼政府此时宣布上调 HPM价格，为市场明确了成本底部支撑，镍价中枢上移已成为确定性趋势。一、HPM 公式修订细则 4 月 13 日，印尼能矿部

4、发布公告，明确自 2026 年 4 月 15 日起实施修订后的镍矿销售基准价（HPM）核算公式。受该政策提振，镍主力合约 NI2605 单日上涨 3.91%，市场情绪显著回暖。我们将于下文列出 HPM 公式具体修订细则，并测算基准价上调对于镍产业链的成本抬升影响。首先列出原有的镍矿 HPM 公式：HPM=%NiCF(1-MC)HMA 其中 Ni%表示镍矿的品位，CF 为校正系数，是基于品位确定的固定值；MC 为镍矿湿度，通常介于 30%-35%之间；HMA 为金属矿产基准价格，计算方式为上一周期 LME 镍现货结算价的平均值，HMA 价格将在每月 1 日和 15 日更新。调整后的镍矿 HPM

5、公式：HPM=(%NiCFNiHMANi)+(%CoCFCoHMACo)+(%FeCFFeHMAFe)+(%CrCFCrHMACr)(1MC)其核心变动包括:将将 1.6%1.6%品位镍矿的修正系数（品位镍矿的修正系数（CFCF）由原先的）由原先的 17%17%上调至上调至 30%30%，并规定镍品位每上下浮动，并规定镍品位每上下浮动0.1%0.1%，CFCF 数值同步上下浮动数值同步上下浮动 1%1%。%Fe 指镍矿中的伴生铁品位，仅当铁品位35%时计入计算。%Co 指镍矿中的伴生钴品位，仅当钴品位0.05%时计入计算。伴生钴（伴生钴（CoCo）和伴生铁（）和伴生铁（FeFe）元素的修正系数

6、（）元素的修正系数（CFCF）均设定为固定值）均设定为固定值 30%30%，而伴生铬，而伴生铬(Cr)(Cr)元素的修正系数设定为固定值元素的修正系数设定为固定值 10%10%。此番调整的目的在于摒弃单一的、仅以镍品位计价的镍矿定价模式，推行一套多维度核算公式，从法律层面体现印尼核心矿产资源的实际价值。研究报告|云评论 紫金天风期货研究所 3/5 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。根据调整后的公式重新进行计价，当前印尼 1.2%Ni 红土镍矿的 HPM 基准价涨幅约为 24美元/湿吨，而 1.6%Ni 红土镍矿的 HPM 基准价涨幅约为 26 美元/湿吨。二、镍矿基准价变