【研报】汽车行业特斯拉专题研究之一：从苹果产业链看特斯拉零部件的投资机会-20200218[35页].pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.02.18 从苹果产业链看特斯拉零部件的投资机会从苹果产业链看特斯拉零部件的投资机会 特斯拉专题研究之一特斯拉专题研究之一 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 徐伟东徐伟东(分析师分析师) 石金漫石金漫(分析师分析师) 0755-23976003 021-38674744 010-59312859 证书编号 S0880517080003 S0880519060002 S0880517110001 本报告导读：本报告导读： 用量边际变化明显的零部件产品具备持续成长空间，在三电领域、部分汽车电子以及用量边际变化明显的零部件产品具

2、备持续成长空间，在三电领域、部分汽车电子以及 轻量等子领域将有中国企业出现持续业绩增长，继续推荐相关的特斯拉轻量等子领域将有中国企业出现持续业绩增长，继续推荐相关的特斯拉零部件零部件标的标的 摘要：摘要： 用量边际变化明显的零部件产品具备持续成长空间， 在三电、 部分汽 车电子以及轻量等子领域将有中国企业持续业绩增长。 在苹果产业链 崛起过程中， 智能手机与传统手机相比 BOM 差距巨大或者单机用量 持续增加的领域更容易出现持续增长的公司， 中国企业在结构件和功 能器件等领域扮演了重要角色， 我们判断在特斯拉产业链上也会出现 类似情况，特斯拉产业链的投资将经历预期形成-预期发散-业绩兑现 三个

3、阶段。 iPhone 为代表的智能手机崛起带动了产业链发展， 中国在功能器件和 结构件领域出现了一批持续高增长的公司。 智能手机在 BOM 构成上 与传统手机差异大， 单机价值量更高， 新产品中部分零件的价值量不 断提升， 为产业链的发展创造了客观条件。 中国企业在苹果产业链中 扮演着日益重要的角色， 在功能器件和结构件等领域走出了一批在收 入、 归属净利润以及市值方面持续高增长的公司， 在摄像头模组和半 导体器件等领域中国企业也通过并购等方式逐步切入。 特斯拉崛起为产业链带来新一轮发展机遇， 边际变化的零部件产品具 备持续成长空间， 中国企业将在部分产品上扮演重要角色： 特斯拉和 苹果产业链

4、所对应的行业市场空间巨大， 都处于新兴企业对原有巨头 发起挑战的历史变革期， 但苹果和特斯拉在公司目标和生产布局存在 差异导致产业链受益程度有差距； 我们推断： 特斯拉产业链单车构成 差异大或者用量持续增加的领域具备长期成长空间， 预计中国企业在 中国新能源车优势产业、发挥中国制造业的管理优势和规模优势。 特斯拉产业链的投资预计将经历三个阶段，从预期驱动转向业绩驱 动， 重点推荐具备持续成长空间的三电、 部分汽车电子以及轻量化等 方向。我们判断特斯拉产业链的投资将经历三个阶段：预期形成-预 期发散-业绩兑现。业绩的兑现程度来自于企业的成长性，由收入的 成长性和盈利能力的稳定性决定，我们判断，在

5、三电领域、汽车电子 以及轻量等子领域将有部分中国企业出现持续业绩增长。推荐标的： 均胜电子、 拓普集团、 宁波华翔、 旭升股份， 三花智控 （家电组覆盖） 、 宏发股份及宁德时代 （两公司均为电新组覆盖） 等， 受益标的奥特佳， 岱美股份 风险提示：特斯拉销量低于预期、部分企业盈利能力下滑 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 汽车 2019年12月新能源汽车销量数据库 2020.02.16 汽车零售、批发销量同比均下滑超 20% 2020.02.13 汽车需求韧性充足，增持行业优质资产 2020.02.10 汽车2019 年 8 月汽车行业新能源汽车销 量数据库 2

6、019.09.23 汽车2019 年 8 月汽车行业销量数据库 2019.08.28 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 汽车汽车 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 35 目目 录录 1. 核心观点 . 5 2. 智能手机崛起下的手机产业链 . 6 2.1. iPhone 高速增长推动智能手机占比不断提升 . 6 2.2. 从诺基亚到苹果，手机的单机 BOM 构成大幅变动 . 8 2.3. 苹果销量高速增长带动苹果产业链企业崛起 . 1