【山西证券】圣农发展（002299）-成本管控出色，全产业链优势突出-260415（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1畜牧养殖圣农发展（畜牧养殖圣农发展（002299.SZ）买入）买入-B(维持维持)成本管控出色，全产业链优势突出成本管控出色，全产业链优势突出2026 年年 4 月月 15 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2026 年年 4 月月 14 日日收盘价（元/股）：18.90年内最高/最低（元/股）：19.99/14.08流通 A 股/总股本（亿股）：12.19/12.43流通 A 股市值（亿元）：230.38总市值（亿元）：234.95基础数据：基础数据：20

2、25 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元/股)：1.12摊薄每股收益(元/股)：1.12每股净资产(元/股)：9.03净资产收益率(%)：12.36资料来源：常闻分析师：分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：公司披露公司披露 2025 年年报。年年报。公司 2025 年实现营业收入 200.94 亿元，同比增长 8.12%，实现归母净利润 13.80 亿元，同比增长 90.55%，其中对太阳谷的控股合并确认投资收益约 5.46 亿元，扣非归母净利润 8.45 亿元，同比增长22.27%，EPS1.12 元，加

3、权平均 ROE12.59%，同比上升 5.63 个百分点。家禽饲养加工成本控制能力突出。家禽饲养加工成本控制能力突出。公司 2025 年家禽饲养加工实现营业收入 104.41 亿元，同比增长 0.81%，毛利率 5.56%，同比下降 0.14 个百分点，鸡肉生食销量 157.68 万吨，同比增长 12.40%。公司 2025 年持续深化成本领先战略，挖掘内部管理潜能和发挥全产业链优势，紧抓“原料采购价格”和“内部成本管控”两个关键点，综合造肉成本较上年同期下降，有效缓解市场价格下行带来的压力。食品加工业务保持稳健增长。食品加工业务保持稳健增长。公司 2025 年食品加工实现营业收入 85.52

4、亿元，同比增长 21.99%，毛利率 20.11%，同比上升 0.50 个百分点，深加工肉制品产品销售量 44.76 万吨，同比增长 41.25%。公司在市场营销端推进“全渠道制胜策略”，制定有针对性的渠道策略、品类策略和产品组合策略。公司 2025 年 C 端业务实现收入约 35.5 亿元（含安徽太阳谷 2025 年并表后的 C端收入），同比增长超 60%。种鸡业务持续迭代升级。种鸡业务持续迭代升级。公司在 2025 年持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面展开工作，种鸡核心指标进一步提升，产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平。公司 2025 年种鸡对外销售 50

5、0 多万套，市场认可度不断提升，在自主国产种源中保持市场份额第一。2026 年开局延续良好态势。年开局延续良好态势。公司披露 2026 年第一季度业绩预告，预计2026Q1 归母净利润 2.5 亿元-2.9 亿元，同比增长 69.43%96.54%。公司2026Q1 种鸡性能持续迭代优化，综合造肉成本优势突出。此外，在消费大环境压力下，公司整体销售规模和经营效益稳步提升，其中 C 端零售渠道收入同比增长 20%以上。投资建议投资建议我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 14.49/17.54/20.84 亿元，对应 EPS为 1.17/1.41/1.68 元，目前股价对应 2026

6、年 PE 为 16 倍，维持“买入-B”评级。风险提示风险提示畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)18,58620,09422,26124,71627,920YoY(%)0.58.110.811.013.0净利润(百万元)7241,3801,4491,7542,084YoY(%)9.090.55.021.018.8毛利率(%)11.112.613.1