银行业二季度投资策略：“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举-260412（7页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0404月月1212日日优于大市优于大市1银行业二季度投资策略银行业二季度投资策略“绩优成长绩优成长”与与“稳健红利稳健红利”双主线并举双主线并举 行业行业研究研究行业行业快评快评 银行银行 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：田维韦田维韦021-执证编码：S0980520030002证券分析师：证券分析师：王剑王剑021-执证编码：S0980518070002核心观点核心观点：美伊冲突爆发以来市场波动率显著抬升，A 股呈现大盘价值风格显著跑赢小盘成长的分化行情，目前尽管

2、美伊冲突对市场风险偏好的极致冲击阶段大概率已过，但原油价格中枢抬升、战争不确定性仍将持续扰动市场，预计二季度 A 股整体波动率仍将维持高位。同时，二季度作为业绩前瞻与政策落地的关键窗口期，绩优个股往往成为资金增配的核心方向。在此背景下，二季度市场对确定性的定价逻辑将延续，高胜率、低波动的价值资产仍将享受溢价。因此，银行板块基本面筑底明朗、筹码健康、估值安全垫充足，二季度将成为对冲波动、把握确定性收益的核心方向。投资策略上，“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举是二季度最优解。（1）绩优股的“Alpha 弹性”适配二季度盈利周期节奏。2026 年绩优银行估值溢价将有所修复，上半年业绩持续改善将强化

3、市场信心，二季度为布局黄金时点，重点推荐宁波银行、渝农商行等。（2）低利率且高波动市场环境中，高股息策略仍有效，但配置建议从国有大行转向优质股份行与区域行。2026 年银行业绩底部明确，优质稳健股份行及区域行股息率大概率向大行收敛，兼具高股息防御性与业绩修复弹性，当前配置性价比更优，重点推荐招商银行、江苏银行；同时建议关注具备转债属性的兴业银行等。银行基本面筑底明朗，高胜率有望被赋予更高确定性溢价银行基本面筑底明朗，高胜率有望被赋予更高确定性溢价业绩期基本面筑底进一步明确，绝对收益确定性高业绩期基本面筑底进一步明确，绝对收益确定性高22 家上市银行已披露 2025 年财报，合计营收和归母净利润

4、同比分别增长 1.2%和 1.3%，结束了 2023-2024年营收连续两年负增格局，核心是净息差同比降幅明显收窄。4 月份上市银行会披露一季报，重定价贷款年初比例高将对净息差形成一定冲击，不过高息定期存款到期也集中在一季度，且上市银行也在积极强化净息差管控，因此我们判断上市银行一季度净息差较 2025 年大概率收窄约 5bps。展望 2026 年，上市银行净息差压力集中在一季度，下半年净息差大概率企稳，测算详情参阅报告银行业 2026 年经营展望：价格篇-货币政策相机抉择，净息差下降尾声（2025 年 12 月 5 日），维持上市国股行 2026 年净息差同比收窄约 58bps 判断不变。2

5、026 年是此轮上市银行业绩筑底之年，预计 2026 年上市银行营收和净利润同比增速分别为 2.7%和 3.0%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：22 家银行业绩同比增速图2：商业银行净息差企稳资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理表1：上市银行业绩预测2023A2023A2024A2024A2025E2025E2026E2026E关键假设：关键假设：贷款增速7.9%7.7%7.5%7.0%总资产增速11.3%7.5%8.6%7.9%生息资产/总资产89.3%90.2%90.2%90.2%净息差1.69%

6、1.53%1.40%1.34%手续费及佣金收入同比增速-7.7%-9.4%5.0%8.0%其他非息收入同比增速-2.5%25.8%5.0%-5.0%成本收入比31.9%32.3%32.0%32.0%不良生成率0.73%0.72%0.73%0.72%不良率1.26%1.24%1.23%1.20%贷款损失计提/不良生成108.2%93.9%90.00%87.00%拨备覆盖率243%240%234%230%所得税率13.2%12.8%12.6%12.6%业绩输出：业绩输出：净利息收入4,249,4274,160,1804,142,0334,278,600同比增速-2.9%-2.1%-0.4%3.3%