点评2026年3月美国CPI数据：能源推升美国通胀核心分项仍温和-260410（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分能源推升美国通胀，核心分项仍温和能源推升美国通胀，核心分项仍温和点评点评 20262026 年年 3 3 月美国月美国 CPICPI 数据数据证券研究报告/宏观事件点评报告2026 年 04 月 10 日分析师：杨畅分析师：杨畅执业证书编号：执业证书编号：S0740519090004Email：分析师：夏知非分析师：夏知非执业证书编号：执业证书编号：S0740523110007Email：相关报告相关报告报告摘要3 月美国 CPI 环比增长 0.9%（前值增长 0.3%），同比增长 3.3%（前值增长 2.4%）；核心 CPI 环

2、比增长 0.2%（前值增长 0.2%），同比增长 2.6%（前值增长 2.5%）。总体来看，3 月 CPI 整体通胀因能源冲击出现大幅跳升，但核心商品与服务 CPI 均延续相对平稳。核心商品 CPI 环比小幅增长，其中家具环比小幅转负、二手车价格连续下行，表明耐用品需求仍然偏弱，来自关税或能源成本的商品通胀传导迹象暂不明显。核心服务 CPI 仍属温和区间，长期下行趋势尚未改变。机票价格环比涨幅扩大，是燃油成本上升向票价传导的初步体现，属于值得持续追踪的二阶传导信号，但目前量级仍有限。向前看，4 月及后续 CPI 的变化路径，取决于两条主线：第一，停火的持续性与油价走向。当前临时停火协议脆弱，若

3、协议破裂或霍尔木兹海峡重新遭到封锁，能源通胀将出现新一轮冲击。即便停火延续，考虑到能源设施破坏与供应链紊乱难以迅速修复，油价虽从峰值回落，但在中期或仍将高于冲突爆发前的水平，对 CPI 同比的拉动或将持续数月。第二，二阶传导的强度。本月机票价格走高是初步信号，警惕未来数月核心分项存在进一步抬升的潜在动能。风险提示风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。宏观事件点评报告宏观事件点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容目录1.能源推升美国通胀，核心分项仍温和

4、能源推升美国通胀，核心分项仍温和.32.风险提示风险提示.5图表目录图表目录图表1：美国 CPI 增速.4图表2：曼海姆批发价指数与二手车 CPI 增速.4图表3：住房租金 CPI 与领先指标（左轴为房价指数增速，右轴为住房租金 CPI 增速）5WUVZnOxOyQsRsNqPqQwOsO6M9R7NmOqQpNoQfQpPtPlOnMrMbRrQoOMYtOmRNZrRmO宏观事件点评报告宏观事件点评报告-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分1.能源推升美国通胀，核心分项仍温和能源推升美国通胀，核心分项仍温和3 月美国 CPI 环比增长 0.9%（前值增长 0

5、.3%），同比增长 3.3%（前值增长2.4%）。具体来看，能源价格环比增长 10.9%（前值增长 0.6%），同比增长12.5%（前值增长 0.5%），是推动整体通胀走高的核心因素，其中汽油环比增长 21.2%（前值增长 0.8%），电力环比增长 0.8%（前值下降 0.7%）；食品 CPI 环比持平（前值增长 0.4%），同比增长 2.7%（前值增长 3.1%）。核心 CPI 环比增长 0.2%（前值增长 0.2%），同比增长 2.6%（前值增长 2.5%），核心商品 CPI 环比增长 0.1%（前值增长 0.1%），其中家具 CPI 环比下降0.2%（前值增长 0.2%），二手车 CPI

6、 环比下降 0.4%（前值下降 0.4%）；核心服务 CPI 环比增长 0.2%（前值增长 0.3%），住房租金 CPI 环比增长 0.3%（前值增长 0.2%），运输服务 CPI 环比增长 0.6%（前值增长 0.2%），其中机票 CPI 环比增长 2.7%（前值增长 1.4%）。总体来看，3 月 CPI 整体通胀因能源冲击出现大幅跳升，但核心通胀延续温和，需求并未走强。能源商品分项在整体 CPI 中贡献了 0.66%的环比增速，其中汽油分项贡献了 0.61%，解释了整体增速的 68.3%。而食品 CPI 环比持平，一定程度上缓和了通胀压力。剔除能源与食品后，核心商品与服务CPI 均延续相对