【华泰期货】中国进出口系列九：3月顺差健康的回摆，关注水泥出口的上升-260414（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观事件宏观事件 2026年 4月 14日，海关总署公布数据显示，中国 3月出口（以美元计价）同比增 2.5%，前值增39.6%；进口增27.8%，前值增13.8%；贸易顺差511.3亿美元，前值顺差909.78亿美元。核心观点核心观点 总量：总量：顺差扩张斜率放缓顺差扩张斜率放缓 截止 4 月 14 日，华泰全球出口热力值为+0.99，环比修正后的 2 月数值回升 0.90；进口热力值为+0.82，环比修正后的 2 月数值回升 0.99，结构上来看已公布 3 月进出口报告的经济体总体稳定略有回升（表 1和表 2），同时出口强于进口特征仍存在。2月开始的地

2、缘风险短期仍在延续，对于全球贸易流产生的压力并未消除，关注4月从能源成本上升到供应实质短缺形成的压力，降低周期较弱状态下宏观政策宽松的可能。基调乐观：我们继续维持年内中美关系阶段性改善（去年 10 月底韩国会晤）预期下市场风险偏好回升的判断。拉长周期来看，2025年美国“大美丽法案”打开美国债务扩张的枷锁，2026 年美国中期选举提升经济议题的需求增加。结构：结构：贵金属贸易维持高强度贵金属贸易维持高强度，关注，关注水泥出口扩张水泥出口扩张 行业：截止2月，中国经济对中游有色金属冶炼产品的进口需求上升；对公用事业产品和造纸林业产品的进口需求短期放缓。全球经济对中国有色金属矿的进口需求上升，但对

3、中国石油和天然气开采产品的进口需求大幅降低。商品：截止 2 月，中国对武器的进口项转为 0，保持对贵金属的进出口活跃度。截止 3月，中国机床的出口增速继续回落，但对水泥的出口大幅上升；中国对资源（成品油、肥料）的仍保持较高的进口需求；中国商品的出口需求仍保持相对强劲，其中铜和肉类的净出口增速扩张较快，但是成品油净出口延续放缓。国别：截止 3月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.62%）、欧盟（12.69%）、美国（7.82%）、中国香港（6.55%）和韩国（5.63%）。3月中国与中国香港（38.60%）、澳大利亚（25.34%）和南非（24.19%）保持高贸易增速；与美

4、国（-21.11%）、马来西亚（-12.35%）和加拿大（-9.93%）维持低贸易增速。风险风险 经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观数据数据 2026-04-14 3 月月顺差顺差健康的回摆健康的回摆，关注，关注水泥出口的上升水泥出口的上升 中国进出口中国进出口系列系列九九 研究院研究院 宏观组宏观组 徐闻宇徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1289 号号 宏观数据丨 2026/4/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/22 目录目录 宏观事件.1

5、 核心观点.1 全球贸易 2 月有所回升.4 中国贸易 2 月有所改善.6 进口行业：增加资源，减少印刷.7 出口行业：增加装备，减少油气.9 商品比较：出口贵金属、进口武器.11 进口：成品油上升，机床下降.14 出口：水泥上升，机床放缓.15 净出口：电动汽车上升，成品油回落.16 地区比较：结构仍在演变.17 图表图表 图 1：全球出口热力值 3 月 10 日回升丨单位：STD.5 图 2：全球进口热力值 3 月 10 日回落丨单位：STD.5 图 3：中国制造业 PMI 进出口回落丨单位：%MOM.6 图 4：人民币有效汇率指数继续回升丨单位：2020=100.6 图 5：中国进出口同

6、比增速反弹丨单位：%YOY.6 图 6：中国进出口差值回升丨单位：亿美元.6 图 7：中国进口价格行业排序丨单位：%YOY.7 图 8：中国进口数量行业排序丨单位：%YOY.7 图 9：中国各行业进口特征|单位：上年同期=100.8 图 10：中国出口价格行业排序丨单位：%YOY.9 图 11：中国出口数量行业排序丨单位：%YOY.9 图 12：中国各行业出口特征|单位：上年同期=100.10 图 13：中国大类商品的进口特征|单位：上年同期=100.11 图 14：中国大类商品的出口特征|单位：上年同期=100.11 图 15：中国具体商品的进口特征|单位：上年同期=100.12 图 16：