【研报】纺织服装行业：来自消费龙头的问候我们即将安全抵达2021你在2020是否安好？-20200419[24页].pdf

1、证券研究报告行业研究纺织服装 纺织服装行业 1 / 24 东吴证券研究所东吴证券研究所 来自消费龙头的问候：我们即将安全抵达来自消费龙头的问候：我们即将安全抵达 2021，你在，你在 2020 是否安好？是否安好？ 增持（维持） 投资要点投资要点 2019 年上半年，我们的最重要的工作成果是两份全球消费品龙头的估值报告：年上半年，我们的最重要的工作成果是两份全球消费品龙头的估值报告： 中 国消费品龙头到底是趋势投资还是价值投资探讨国内国外已经获得普 遍认可的消费品龙头企业估值处在什么样的状态；对护城河稳定性信心 是高估值关键， 中国龙头正经历黄金时代 围绕估值模型， 探讨消费品 龙头高估值的来

2、源。 这样的研究在当下是否有实践意义？首先，我们来复盘近期的行情：这样的研究在当下是否有实践意义？首先，我们来复盘近期的行情： 道琼斯/纳斯达克/标普 500 从疫情以来最低点至今上涨幅度为 33.10%/30.44%/31.15%；耐克/爱马仕国际从疫情以来最低点至今上涨幅度 为 49.85%/30.39%。 上证指数/深证成指/创业板指/恒生指数从疫情以来最低点至今上涨幅 度为 7.24%/8.99%/11.18%/15.33%； 贵州茅台/海天味业从疫情以来最低点至 今上涨幅度为 27.7%/36.63%；滔搏/安踏体育/李宁/申洲国际从疫情以来最 低点至今上涨幅度为 50.4%/52.

3、26%/63.85%/29.72%。 照理来说，消费（尤其是可选消费）是受疫情影响最大的板块，不应该成照理来说，消费（尤其是可选消费）是受疫情影响最大的板块，不应该成 为配置的主要方向，但市场的表现并非如此，原因何在？为配置的主要方向，但市场的表现并非如此，原因何在？让我们对未来做 一个大猜想： 国内疫情对经济冲击最严重的时期确定已经过去（3 月社零数据已经 做出指引） ， 但市场的预期底是否形成了？或许还未必， 而海外的基本面底 部尚在摸索过程中。 而针对疫情，全球同步开始大幅增加货币发行量，因而流动性极其充 裕， 但能够让资金树立配置信心的股票在当前的经济环境下少之又少。 （这 个信心指的

4、是什么？是这些企业在疫情过后仍然能迅速回到正常状态并继 续展现出自身的竞争优势。）那么这样的流动性与可选标的的组合是否意 味着最终在消费核心资产上一定会形成泡沫？ 在这样的思路下，我们的工作重心在哪？在这样的思路下，我们的工作重心在哪？ 1、集中关注具备核心竞争壁垒的消费龙头，继续深入研究企业长期竞 争壁垒，判断疫情对于企业核心竞争能力的影响并持续追踪企业基本面修 复进度； 2、在此基础上，如果能挖掘出 2020 年还能实现增长的企业，那更加 不错。 我们对安踏、滔搏、波司登、李宁、申洲，包括复合肥龙头新洋丰的密 切追踪，以及四月份以金股形式推荐南极电商，均是基于这样朴素的研究 出发点。 本周

5、最重要的事项是社零数据的发布以及安踏、李宁的一季度流水公告，本周最重要的事项是社零数据的发布以及安踏、李宁的一季度流水公告， 值得一提的是：值得一提的是： 化妆品社零 Q1 两位数下滑， 但欧莱雅 3 月份中国区已恢复 正增长，Q1 收入整体增长 6.4%；服装纺织品 1-3 月整体下滑幅度超 30%， 但安踏/李宁零售流水情况大幅优于行业整体。 因此在策略上，首先仍然聚焦具备核心竞争壁垒的龙头企业：因此在策略上，首先仍然聚焦具备核心竞争壁垒的龙头企业：安踏/滔搏/波 司登/李宁/申洲；其次新经济也是值得投入精力的大方向，板块内以南极电 商、安正时尚、天创时尚、开润股份、星期六等为代表。 风险

6、提示：风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 纺织服装行业： A 股一季报前 瞻： 道阻且右， 上下求索 2020-04- 12 2、 纺织服装行业二季度策略： 谨 慎与求变2020-04-06 3、 纺织服装行业： 港股运动年报 奠定全年增长基调，C2M 概念推 动周五多个个股涨停2020-03-29 4、 纺织服装行业： 疫情全年影响 试判：从港股年报谈起2020-03- 22 5、 纺织服装行业： 消费品龙头跌 到位了吗？2020-03-15 Table_Author 2020 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析