昆仑万维-公司研究报告-海外业务引领增长AIGC赋能内容生产-230317（27页）.pdf

1、安信证券ESSENCE SECURITIES四公司深度分析2023年03月17日ESSENCE Aa门昆仑万维（300418.SZ）证券研究报告海外业务引领增长，AIGC赋能内容生电子商贸及互联网服务（HS）投资评级买入-A产首次评级30.6元6个月目标价目全球化互联网平台板块形成，Opera、StarX等海外业务引领增长。公司26.65元股价（2023-03-16）通过孵化、并购等形成五大业务板块，分别为海外信息分发与元字宙平台、海外社交娱乐平台、全球移动游戏平台、休闲娱乐平台与科技股权投资平交易数据台。其中海外业务中Opera与StarX逐步向高ARPU地区拓展，游戏业务中总市值（百万元）

2、31,666.03ArkGames加快自研游戏推进，预期有望成为有力增长点。流通市值（百万元）28,770.95Opera庞大用户规模为新闻、游戏等领域的发展提供基础动力。同时，Opera1，188.22总股本（百万股）在元宇宙方向持续发力，已形成游戏浏览器OperaGx+游戏开发引擎流通股本（百万股）1,079.59GameMakerStudiot云游戏社区GX.games的集合创作、发行、消费的游戏12个月价格区间12.13/26.65元闭环。StarX主打产品StarMaker凭借强社交属性、音乐版权和极致本地化等特股价表现点不断提高品牌影响力与市场渗透率。我们认为Starx的海外市场竞

3、争壁一沪深300昆仑万维全与商业潜力尚未被充分认知，已建立较完善的SOP流程，商业模式可大3%13规模复制，用户规模与ARPU有望实现双升。3ArkGames存量游戏BLEACH境界一魂之觉醒：死神神魔圣域等保持相对稳健，自研新游圣境之塔在中国港澳台、欧美地区表现优异，中国大陆地区已获游戏版号，上线后预计将贡献较为可观的增量收入与利润。2023-022022-032022-072022-11目图像、文本、音乐、编程多领域布局AIGC，借StarMaker切入优势领先。资斜来源：Wind资讯公司于2022年12月发布AIGC全系列算法与模型，旗下产品包括天工巧绘3M12M升幅%1MSkyPain

4、t、天工乐府SkyMusic、天工妙笔SkyText、天工智码SkyCode，覆相对收益11.089.173.3盖图像、音乐、文本、编程等多模态。其中AI+音乐领域基于旗下StarMaker68.0绝对收益7.288.7平台大量优质作品曲库，天工乐府具备高效供给具备ISRC版权认证的歌焦娟分析师曲、配乐及氛围音乐等高质量AIGC音乐的能力。据公司官网，天工乐府SAC执业证书编号：S1450516120001SkyMusic是国内第一款商用级作曲AI模型，和弦准确率达到92.5%，远超目前行业最佳64.7%，同时支持中文/英文/法文等31种语种，能够实现从旋律/相关报告文案素材生成歌词，支持全球

5、化的风。目前天工乐府已经与多家头部客户达成合作，包括音乐、汽车、游戏、教育、时尚、娱乐等多个行业。目AIGC与ChatGPT带来生产力工具大变革，昆仑天工全面赋能各业务板块。行业端，低成本高效率的AIGC将成为重要的内容供给方式之一目前AIGC仍处于助手阶段，如通过AI绘画方式帮助创作者生成创意等，随着技术能力的提升，预计AIGC将作为内容供给方自主生成创意内容，从而大福提高生产效率，并降低内容生产成本。公司端，已经从游戏公司成功转型为全球互联网平台，业务范围包括浏览器、社交、娱乐、游戏等，市场遍及中国、东南亚、非洲、中东、北美、南美、欧洲等地。基于多元化业务与全球化平台，昆仑天工大模型有望全

6、面革新生产工具，赋能内部各个业务板块，提升元字宙、文娱、社交等业务板块的内容生成能力，助力打开全新的增量空间。#page#安信证券公司深度分析/昆仑万维ESSENCE SECURITIES目投资建议：预计公司2022-2024年营业收入为47.37亿元、54.37亿元，59.43亿元，归母净利润为11.65亿元、13.22亿元、14.35亿元。我们将五大业务板块对应市值加总，StarX/Opera/游戏（闲徐互燥+ArkGames）/科技股权投资2023年对应市值分别达57.99/133.24/112.20/61.29亿元，合计目标市值为364.72亿元，对应目标价30.6元，首次覆盖给予“买