宏观与大类资产周报：市场计入了什么预期？还有哪些变数？-260412（11页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 4 月 12 日 定期报告定期报告 宏观与大类资产周报宏观与大类资产周报 频率：每周频率：每周 国内方面国内方面，考虑到考虑到 GDP 平减指数中约平减指数中约 70%是是 PPI，预计，预计 Q1 国内国内 GDP 平减指平减指数基本转正数基本转正。海外海外方面，方面，1）万斯）万斯 12 日表示未能达成协议，双方分歧依然明显，叠加美国仍日表示未能达成协议，双方分歧依然明显，叠加美国仍在向中东增兵，“停火协议”过后甚至期间战事仍存在进一步升级的可能性。在向中东增兵，“停火协议”过后甚至期间战事仍存在进一步升级的可能性。2）能

2、源价格推高美国）能源价格推高美国 3 月月 CPI 同比至同比至 3.3%，但核心通胀仍温和。根据美联，但核心通胀仍温和。根据美联储最新会议纪要，若美伊局势僵持，市场或开始给出一定加息预期储最新会议纪要，若美伊局势僵持，市场或开始给出一定加息预期。资产方面，资产方面，各类资产计入了怎样的局面？原油远月合约或计入了能源供给快速各类资产计入了怎样的局面？原油远月合约或计入了能源供给快速恢复的预期、全球权益或计入了一定和谈顺利的预期，进而，未来两周若战事恢复的预期、全球权益或计入了一定和谈顺利的预期，进而，未来两周若战事升温，则市场或再次面临较大调整。尽管不排除升温，则市场或再次面临较大调整。尽管不

3、排除 3 月月 23 日日 A 股水位就是近期股水位就是近期低点的可能性，但风险仍不容小觑低点的可能性，但风险仍不容小觑。1、国内方面：国内方面：1）3 月 PPI 同比+0.5%，环比录得 1.0%，五大石化产业链行业对本次 PPI 环比合计贡献了+0.48 个百分点；Q1CPI 同比+0.9%，PPI 同比-0.6%，考虑到 GDP 平减指数中约 70%是 PPI，预计 Q1 的GDP 平减指数基本转正。2）美伊冲突后，基建投资和石化产品相关高频数据持续改善，预计国内投资需求将继续回升，并且 PPI 同比回升的斜率存在超预期的风险。2、海外方面：、海外方面：1）美伊“停火协议”过后甚至期间

4、战事仍存在进一步升级的可能性。首先，分歧巨大。12 日万斯表示未能达成协议，双方分歧依然明显。美方代表团将返美。其次，美国仍在向中东增兵，3 月底出发的“布什号”也极有可能在近期抵达中东。此外，美国 4 月 11 日发布声明，将在霍尔木兹海峡“清除”伊斯兰革命卫队此前布设的水雷。同时，中方再次提醒中国公民暂勿前往伊朗。最后，两周“停火”或为特朗普提供了超越 1973 年战争权力决议60 天战争限制的可能。2）能源价格推高美国 3 月 CPI 同比至 3.3%，但核心通胀仍温和。美联储最新会议纪要提及，部分与会者认为，若通胀持续高于目标水平，上调联邦基金利率目标区间或许是适宜之举，意味着若美伊局

5、势僵持，市场或开始给出一定加息预期。3、资产方面：资产方面：各类资产计入了怎样的局面？原油远月合约或计入了能源供给快速恢复的预期、全球权益或计入了一定和谈顺利的预期，进而，未来两周若战事升温，则市场或再次面临较大调整。尽管不排除 3 月 23 日A 股水位就是近期低点的可能性，但风险仍不容小觑。货币流动性跟踪（货币流动性跟踪（4 月月 7 日日4 月月 10 日）日）资金面保持充裕，央行继续“地量”逆回购操作，资金价格延续下行资金面保持充裕，央行继续“地量”逆回购操作，资金价格延续下行 流动性复盘：流动性复盘：尽管央行每日逆回购操作规模降至“地量”，但市场流动性依然充裕，资金利率整体在低位运行

6、。事实上，目前整个银行体系流动性充裕，对央行资金的需 相关报告相关报告 1、油价冲击尚未传导至核心通胀美国 3 月 CPI 点评2026-04-11 2、PPI 同比顺利转正2026 年 3 月通胀数据点评2026-04-10 3、全球风险传导的三条路径宏观与大类资产周报2026-04-06 张静静张静静 S1090522050003 张一平张一平 S1090513080007 罗丹罗丹 S1090524070004 王泺宾王泺宾 S1090523070007 赵兴举赵兴举 研究助理 市场计入了什么预期？还有哪些变数？市场计入了什么预期？还有哪些变数？敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告