方盛制药-公司研究报告-“338”产品集群铸就基石战略转型开启新篇章-230316（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 方盛制药(603998.SH)2023 年 03 月 16 日 买入买入（首次首次）所属行业：医药生物 当前价格(元)：12.01 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 刘闯刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱： 陈进陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱： 张俊张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)16.38 44.00 45.93 相对涨幅(%)2

2、0.20 46.15 45.12 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 方盛制药方盛制药：“338”产品集群铸就”产品集群铸就基石，战略转型开启新篇章基石，战略转型开启新篇章 投资要点投资要点 投资逻辑投资逻辑：1）锐意进取，战略转型开启新篇章：锐意进取，战略转型开启新篇章：公司转让亏损子公司佰骏医疗股权，持续优化资产结构聚焦中药主业，开启“创新中药研发”和“管理变革”双轮驱动竞争力提升新发展篇章；2）围绕“）围绕“338”工程各品类多点开花，奠定强增长”工程各品类多点开花，奠定强增长动能：动能：公司在多个中成药优势细分领域拥有独家优势产品，全面覆盖心脑血管、骨伤、儿科、妇科、抗感

3、染等领域，截止 2022H1 拥有 62 个国家医保目录品种，其中藤黄健骨片、血塞通分散片等产品销量可观；3）外延收并购持续推进，产品线）外延收并购持续推进，产品线丰富打开新增长极：丰富打开新增长极：公司积极布局子公司收购，以方盛制药本部为主体，以子公司滕王阁药业、湘雅制药、海南博大等为辅佐合力发展，持续拓宽产品线丰富度。锐意进取，战略转型开启新篇章：锐意进取，战略转型开启新篇章：1）战略转型聚焦主业，资产结构优化：）战略转型聚焦主业，资产结构优化：公司持续优化资产结构，加速退出协同效应较弱的领域，2021 年完成对佰骏医疗、恒兴科技等低效子公司的股权转让。2）“）“338 工程”大产品集群奠

4、定基石，研发持续工程”大产品集群奠定基石，研发持续加码巩固竞争优势：加码巩固竞争优势：公司拥有“强力枇杷膏（蜜炼）”、“强力枇杷露”等多个国家基药目录品种，截止 2022H1 共拥有 62 个国家医保目录品种。2021 年，公司调校营销方式，以销售收入过亿单品“338 工程”为产品集群目标，重点发力核心优势产品；3）各版块高毛利趋势延续，）各版块高毛利趋势延续，2022Q1-Q3 业绩亮眼：业绩亮眼：2021 年实现营收 15.7亿元，对应 2019-2021 年 CAGR 达 19.7%。2022 年，受佰骏医疗股权转让投资收益、政府补助增加、新合并滕王阁药业等因素的影响，公司前三季度净利润

5、已达2.6 亿元，远超过 2021 年全年水平。各品类多点开花，奠定强增长动能：各品类多点开花，奠定强增长动能：1）心脑血管：血塞通分散片为抓手，丰富产）心脑血管：血塞通分散片为抓手，丰富产品线助力布局千亿级市品线助力布局千亿级市场：场：公司在心脑血管领域产品组合丰富，打造“欣雪安”系列品牌组合，全面覆盖心脑血管多种类中成药，其中大品种血塞通分散片享有三项核心技术并受国家专利保护，集采中标有望加速血塞通分散片产品放量。2）骨）骨伤：市场高潜力伤：市场高潜力+产品高毛利，多款产品亮点涌现提供丰富动能：产品高毛利，多款产品亮点涌现提供丰富动能：在我国人口老龄化日趋严重的背景下，骨科用药市场逐渐起步

6、发展，骨科为公司的高毛利业务，以藤黄健骨片为核心，其他产品亮点涌现；3）儿科：核心品种入选新冠诊疗指南，）儿科：核心品种入选新冠诊疗指南，产品产品放量明显放量明显：儿科用药重点覆盖呼吸等核心市场，重点产品小儿荆杏止咳颗粒纳入湖南省新冠诊疗指南放量加速；赖氨酸维 B12 颗粒竞争力强，儿科产品线空间广阔；4）妇科：）妇科：重点布局盆腔炎市场，独家产品金英胶囊临床疗效竞争优势明显，获权威指南认可；5）呼吸科：）呼吸科：强力枇杷膏（蜜炼）强力枇杷膏（蜜炼）/露开辟新增长极：露开辟新增长极：公司 2021年 7 月全资收购的滕王阁药业表现良好，借助公司在第一终端优势，同时整合营销团队，强力枇杷膏（蜜炼