【华源证券】理财规模跟踪月报（2026年3月）：3月理财规模季节性大幅下降-260410（10页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收定期报告固收定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人3 3 月理财规模季节性大幅下降月理财规模季节性大幅下降理财规模跟踪月报（2026 年 3 月）投资要点：投资要点：3 3 月理财规模季节性大幅下降月理财规模季节性大幅下降。我们测算，截至 2026 年 3 月末，理财规模合计 32.0万亿元，较上月末减少 1.3 万亿元。2026 年春节较晚，理财规模月度增长节奏可能与春节较晚的 2021 年类似。我们预计 3 月理财规模减少 1.3 万亿，

2、与季节性规律接近，主要是由于理财季末冲存款规模及股市回调导致部分理财净值回撤。不过，我们预计 4 月理财规模将增长 2 万亿左右。存款利率较低，2026 年理财规模仍有望增长 3 万亿左右。3 3 月理财公司固收理财平均当月年化收益率显著回落。月理财公司固收理财平均当月年化收益率显著回落。2022 年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行。2026 年 2 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为 2.71%，平均业绩比较基准下限为2.18%。低利率时代，存款利率及债券收益率较低，未来理财公司新发理财产品平均业绩比较基准下限可能缓慢走向 2.0%。截至

3、 2026 年 4 月 5 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.21%，货币基金平均近 7 日年化收益率为1.06%。2026 年 3 月股市调整，导致部分固收+理财产品净值回撤，理财公司固收类理财及纯固收理财当月平均年化收益率分别回落至 1.34%和 2.25%。近两年银行计息负债成本率下行较快近两年银行计息负债成本率下行较快。从单季度来看，A 股上市银行整体 25Q3 计息负债成本率 1.63%，季度环比下降 9BP，较高点的 23Q4 下降了 54BP。随着过去数年存款利率多次下调逐步传导至存量存款，累积效应之下，我们预计 A 股上市银行整体 26Q1 计息负债成

4、本率将降至 1.5%以下，26Q4 或降至 1.4%以下。未来三五年，我们预计商业银行负债成本逐年下行，或将支撑债券收益率震荡偏下行。债券收益率曲线有望适度走平，长债机会较突出。债券收益率曲线有望适度走平，长债机会较突出。当前，券商及基金等交易机构资金主要投资于短债，我们认为，1H26 短债收益率或已下行到位，投资短债面临“票息低、套息空间小及资本利得空间小”三大问题。未来半年，债券收益率曲线有望适度走平。若原油价格较长时间高位震荡，曲线走平定价滞胀风险；若原油价格跌回原来水平，长端下行定价通胀担忧消除。当前，3Y 及以内信用利差较低，5Y 及以上利差仍有压缩空间。此外，债券收益率曲线格外陡峭

5、，无论是利率债还是信用债投资，都建议适度拉长久期，逐步转向久期策略。当前，券商自营及基金债券持仓久期普遍较短，中长利率债基久期中位数较高点回落了约 2.5 年。除了超长债，大多数债券收益率已明显回落，中短债收益率更是处于历史低点，长债及超长债投资价值较突出。二季度我们建议重视 10Y 国开及 30Y 国债机会，继续看好 5Y 及以上资本债下沉机会。我们预计二季度 10Y 国债及 10Y 国开收益率走向 1.70%及 1.80%，30Y 国债收益率或重回 2.2%以下，下半年 30Y 国债活跃券收益率低点或到 2.0%。风险提示风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可

6、能超出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金或继续从债市流向预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金或继续从债市流向股市，对债市有冲击等股市，对债市有冲击等。2 20 02 26 6 年年 0 04 4 月月 1 10 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 10页内容目录内容目录1.1.3 3 月理财规模季节性大幅下降月理财规模季节性大幅下降.4 42.2.20262026 年年 3 3 月固收理财收益率情况