广钢气体-688548-A股公司研究报告：国内电子大宗气体龙头深度受益大陆存储逻辑扩产-260406（47页）.pdf

1、国内电子大宗气体龙头，深度受益大陆存储/逻辑扩产请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究证券研究报告报告/公司深度公司深度研究报告研究报告广钢气体（688548.SH）：【华西机械团队华西机械团队】分析师：黄瑞连分析师：黄瑞连SACNOSACNO：S1120524030001S1120524030001邮箱：邮箱：2026年4月6日1核心观点本土电子大宗气体龙头，业绩拐点已经出现。公司作为电子大宗气体龙头，已服务于众多国内一线半导体厂商，更是存储本土核心电子大宗气体供应商。1）收入端：2020-2025年营收CAGR达

2、到22.83%，2025年达到24.24亿元，同比+15.26%，其中电子大宗气体2020-2024年收入CAGR达到34.78%，为核心驱动力。2）利润端：受折旧摊销、氦气价格下降影响，2021/2024年公司归母净利润出现下滑，2025年公司实现归母净利润2.86亿元，同比+15.39%，业绩拐点出现；2021-2024年公司EBITDA呈上升趋势，2025H1达到3.18亿元，同比+17.43%。展望未来，随着原有项目产能爬坡+新项目建成投产，公司业绩有望持续快速提升。自主可控+景气周期共振，大陆晶圆制造大扩产来临。1）存储：AI驱动DRAM/NAND需求大幅提升，全球存储超级周期出现，

3、高景气需求传导至扩产环节，三星、美光、SK海力士2026年资本开支计划均同比大幅提升；国内存储芯片需求缺口比海外更严峻，短期看，我们预计2026年两存合计扩产10-12万片，总资本开支超过160亿美元；中长期看，AI驱动下，我们保守估计全球存储产能翻倍至800万片/月，大陆先进存储具备全球竞争力，看好未来中国大陆成为全球存储产能核心增量，假设远期产能占比50%，扩产的空间超十倍。2）先进逻辑：2026年台积电资本开支为520-560亿美元，超出市场预期，全球先进逻辑大扩产同样来临；短期看，中芯国际指引2026年资本开支持平，继续维持高位，北京国资体系下成立永芯科技、北电集成，注册资本分别高达2

4、35、200亿元，同样乐观指引先进逻辑扩产；中长期看，大陆互联网大厂资本开支庞大&国产AI算力快速放量，中芯国际与台积电先进制程收入差距较大，大陆先进逻辑扩产空间巨大。电子大宗气体成长逻辑出色，公司充分受益存储/先进逻辑扩产。1）电子大宗气体类单一（氮气75%），容易快速放量，其业务模式普遍采用现场制气，单一工厂只绑定一家气体供应商，合同期长达15年以上，导致其出色竞争格局，林德气体、液化空气、空气化工三大外资企业合计占据全球电子大宗气体约80%的份额，市场仍存在一定认知差。2）公司氮气、氦气等气体纯度均达到1ppb以内，全面对标外资龙头，且自主研发的“Super-N”系列制氮装置在5000N

5、m/h，满足高产能要求，正引领国产替代；2024年国内集成电路&显示领域新建项目中，公司中标率41%，更是存储本土核心电子大宗气体供应商，公司积极对接先进逻辑客户，后续有望实现突破；公司拥有卡塔尔、美国、欧洲三大主要氦气资源地的长协，是国内最大氦气供应商，最受益于美伊冲突以来氦气价格上涨。3）我们测算：2024年公司电子大宗气体市占率仅为13.3%，十五五大陆存储+先进逻辑扩产带来电子大宗气体新增市场空间97.5亿元，公司作为本土大宗气体龙头，成长空间广阔。投资建议：我们预计公司2025-2027年营收为24.24/30.67/37.63亿元，分别同比增长15.26%/26.55%/22.66

6、%；2025-2027年归母净利润为2.86/4.06/5.33亿元，同比增长15.39%/42.22%/31.04%；对应EPS为0.22/0.31/0.40元。我们选取金宏气体、中船特气、拓荆科技、中微公司作为可比公司，2025-2027年平均PE分别为87.57/57.40/42.27倍；2026/4/3公司股价23.05元，对应PE分别为106.42/64.83/57.11倍。考虑到公司龙头地位稳定，与国内头部存储厂形成强绑定，且先进逻辑方面存在预期差，我们给予“增持”评级。风险提示：现场制气项目建设或投产节奏不及预期、氦气价格持续下行风险、下游晶圆厂扩产不及预期等。YWRVrNuMp