金融行业25家券商2025年报综述：净利润增4成板块基本面持续改善-260406（25页）.pdf

1、金融团队行业深度报告一、业绩概览：券商板块2025年利润同比增4成，全业务线改善。2025年券商板块合计主营收1y0y+32%，净利润yoy+46%；4Q25单季主营收lambdattVOy+4%，净利润ycircmathsfy+10%。-线均改善。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收lambdattyoy+34%占比47%，其中经纪业务收lambdasfyoy+pmbmathscr44%；股权融资显著回暖，投收入yoy+38%。2）资本金业务收lambdattyoy+30%占比53%，其中投资收益ycircmathsfy+25%；净利息收入yoy+49%。管理费用率下降；风控指标改善。板块25

2、年管理费用率49.4%/mathsfyoy-7.4pct，人均薪酬增速显著低于主营收入增速。年末净资本双位数增长，资本杠杆率平均20.9%/yoy+0.8pct。板块期末投资类资产yoy+17%；权益市场上涨驱动投资收益率改善，行业平均3.23%/yoy+0.35pct。从投资配置看，继续增配0CI：板块期末OCI规模ycircmathsfy+61%，占投资资产比重升至10.1%；交易性股票ycircmathsfy+32%，占投资资产比重升至13.2%。板块期末融出资金yoy+48%，测算平均两融利率4.76%/ttyoy-0.50mathrmpct；报告期两融利息收入ycircmathsfy

3、+21%。期末股票质押资产yoy+9%，占信用类资产比重下降2.2pct至7.6%。成本下行：板块平均负债成本2.45%/yoy-0.32pct；期末有息负债规模ycircmathsfy+24%，其中拆借及回购负债规模yoy+16%/占比48%。四、把握板块基本面持续改善的投资机会。25年券商板块利润高增、ROE提升；1Q26市场交易额及两融余额维持高增，板块基本面继续改善。截至26/4/3收盘，板块静态PE/PB估值分别处于近十年4%/8%分位数，关注基本面持续改善与涨幅背离下的投资机会，标的选择上：1）高R0E且低PB的头部券商：中信证券/广发证券/招商证券/华泰证券/国泰海通等；2）低P

4、B且有做强诉求的地方国资券商:东方证券/兴业证券等；3）高盈利与估值弹性：同花顺等。风险提示：资本市场大幅波动；宏观流动性收紧；居民资金入市进程放缓。业绩概览：利润增超4成，全业务线改善轻资本业务：零售经纪业务高增，股权投行业务回暖重资本业务：投资业务量价齐升，信用资产结构改善业绩概览：25家券商25年净利润同比增46%，各业务线均改善注：截至2025年4月3日，已披露2025年报的综合性券商25家，本报告据此统计数据。25家券商25年主营收入同比增32%、净利润同比增46%；其中4Q25单季主营收入同比增4%，净利润同比增10%。各业务线均实现改善，收入拆分如下：轻资本业务收入_yoy+34

5、%占比47%。市场交投活跃驱动经纪业务高增：2025经纪/投行/资管收入分别同比+44%/+38%/+8%其中，经纪业务收入占比27%，投行业务收入占比7.5%，资管业务收入占比9.4%，其他手续费收入占比3.3%。资本金业务收lambdattyoy+30%占比53%。权益市场上涨驱动投资收益修复，两融规模持续增长：2025投资收入（含汇兑损益）ycircmathsfy+25%,/收入占比42%，利息净收lambdasfyoy+49%收入占比8.4%，长股投收lambdattyoy+57%收入占比2.4%。上市券商2025净利润同比增速及主营收入结构(25家小计，单位：亿元）经营指标回顾：交投

6、活跃，投行、资管规模均修复经纪&两融业务方面，交投保持活跃：全年日均股基交易额2.08万亿/mathsfyoy+70%，年度日均两融余额2.08万亿/mathsfyoy+33%。投行业务方面，IP0大幅修复：按发行日统计，2025年A股IP0规模1308亿/mathsfyoy+97%；券业承销债券规模yoy+16%。公募&资管业务方面，ETF规模高增：期末全市场非货基22.7万亿/mathsfyoy+18%；ETF规模6.02万亿/mathsfOmegamathsfPsimathsfyoy+61%。投资交易业务方面，权益市场上涨：2025年万得全A涨27