【华源证券】信用分析周报：收益率曲线走出牛陡-260406（11页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收定期报告固收定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S赵孟田SAC：S联系人联系人收益率曲线走出牛陡收益率曲线走出牛陡信用分析周报（2026/3/30-2026/4/3）投资要点：投资要点：本周信用热点事件本周信用热点事件：（1）中航产融公告 15 只债券集中停牌；（2）国务院办公厅印发关于建立企业信用状况综合评价体系的实施方案。本周市场概览：本周市场概览：1 1）一级市场一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量环比上周均有所减少，净融资额环比上周有所增加；资

2、产支持证券净融资额环比上周增加 212 亿元。2 2）二级市场二级市场：本周信用债成交量环比上周减少 583 亿元；换手率方面，本周传统信用债换手率较上周下行，资产支持证券换手率较上周小幅回升。本周不同期限的信用收益率大多有所下行，收益率曲线走出牛陡。总体来看，本周不同评级不同行业信用利差走势出现分化，大多数行业信用利差波动幅度在 5BP 以内。具体来看，本周 AA+电子行业信用利差较上周大幅压缩 15BP，AA+非银金融、纺织服装行业信用利差较上周分别走扩 9BP、8BP，AAA 电气设备行业信用利差较上周压缩 8BP，其余不同行业不同评级的信用利差较上周的波动幅度均不超过 5BP。3 3）

3、负面舆情）负面舆情：本周朝阳银行股份有限公司所发行的“16 朝阳银行二级”、“17 朝阳银行二级”隐含评级调低；长春发展农村商业银行股份有限公司所发行的“21 长春发展农商二级”隐含评级调低；奥园集团有限公司所发行的“H 奥园 02”公告展期；山东龙大美食股份有限公司主体评级调低，其所发行的“龙大转债”债项评级调低。本周市场分析：本周市场分析：本周公开市场共有 4,742 亿元逆回购到期，央行累计开展 3,040 亿元逆回购操作，全周净回笼 1,702 亿元。投资建议：投资建议：总体来看，本周不同评级不同行业信用利差走势出现分化，大多数行业总体来看，本周不同评级不同行业信用利差走势出现分化，大

4、多数行业信用利差波动幅度在信用利差波动幅度在 5BP5BP 以内以内。城投债方面城投债方面，本周不同期限的城投信用利差较上周波动幅度不超过 1BP。产业债方面，产业债方面，本周 1Y 短端私募产业债信用利差小幅走扩，3Y 产业债利差显著压缩。银行资本债方面，银行资本债方面，本周银行二永债信用利差全曲线压缩，其中 3Y 中长端利差压缩幅度较大。截至 2026/4/4，全市场固收类理财规模为 29.98 万亿元，一季度末理财资金回表压力消除后，本周理财规模也环比出现小幅回升，后续理财规模或仍有望维持环比正增。从城投债利差的历史分位来看，1-3Y 城投信用利差已压缩至 2024 年初以来的4%分位，

5、城投债收益或需向更长久期维度挖掘；5Y AA+产业债信用利差目前在58-62BP 区间内，5Y AA+二永债信用利差目前在 54-57BP 区间内，利差空间环比进一步收窄。4 月以理财为代表的配置资金或仍将支撑信用债行情，当前不同品种利差水平持续在较低位置运行，虽利差进一步大幅压缩的空间有限，但适当拉长久期的胜率或仍较高，建议布局 4-5Y 信用债以增厚组合收益。风险提示风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。2 20 02 26 6 年年 0 04 4 月月 0 06 6 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页

6、/共 11页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.本周信用热点事件本周信用热点事件.4 42.2.一级市场一级市场.4 43.3.二级市场二级市场.5 53.1.3.1.成交情况成交情况.5 53.2.3.2.收益率收益率.6 63.3.3.3.信用利差信用利差.7 73.3.1.3.3.1.城投债城投债.8 83.3.2.3.3.2.产业债产业债.9 93.3.3.3.3.3.银行资本债银行资本债.9 94.4.本周债市舆情本周债市舆情.10105.5.投资建议投资建议.10106.6.风险提示风险提示.1010请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评