【研报】机械工业行业：以新基建为名城轨驶入快车道-20200429[29页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 04 月 29 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -11.79% -8.08% -4.36% -0.64% 3.07% 6.79% 2019/42019/72019/102020/1 机械工业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 海通-铁甲全景观察第 7 期：下游景气 持平，全市场交易量 4 月有望同比增长

2、57%-77%2020.04.27 涨价并未影响市场需求趋势， 挖机销量 预测有望上调2020.04.26 Table_AuthorInfo 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email: 证书:S0850517010001 分析师:杨震 Tel:(021)23154124 Email: 证书:S0850517070009 联系人:吉晟 Tel:(021)23154653 Email: 以新基建为名，城轨驶入快车道以新基建为名，城轨驶入快车道 Table_Summary 投资要点：投资要点： 19 年城轨新增里程创新高，二三线城市发展空间仍然很大。年城轨新增里程创新高，二三线

3、城市发展空间仍然很大。2019 年我国新增 城轨运营里程达到 968.8 公里，创新高。我们对比国际发达国家，一线城市的 地铁总长度和人均地铁长度已经达到甚至超过一流水平，但二三线城市在线路 长度、数量等指标上仍有差距，我们认为城轨未来主要的增长空间或来自二三 线城市。 复盘中国城轨建设的前世今生：度过“去杠杆”低谷，开通高峰即将到来。复盘中国城轨建设的前世今生：度过“去杠杆”低谷，开通高峰即将到来。我 国城轨可以分为以下几个阶段，1）在 2000-2014 年，在国家政策支持下，我国 城轨发展迅速，且主要由一线城市唱主角，2014 年底北上广深开通里程超总数 的 50%。2）2014-201

4、6 年，温甬动车事故后轨交新项目恢复开工，同时融资渠 道更加顺畅，地铁进入开工高峰期。3）2017-2018 年上半年， “去杠杆”政策 影响基建投资，城轨投资增速下降，同时在发改委审批暂停影响下，地铁行业 建设进入下行期。4）2018 年下半年至今，国务院出台 52 号文，随后发改委恢 复城轨项目审批，地铁在建和开通速度也随之加快。 城轨列入“新基建”范畴，有望投资加码对冲疫情影响。城轨列入“新基建”范畴，有望投资加码对冲疫情影响。2020 年初国内外新冠 疫情对经济形成冲击，国家要求加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设 施建设，我们认为位列“新基建”的轨交投资可能成为主要发力点之一，预

5、计 2020 年全国城市轨道交通投资金额有望达 7800 亿元，与铁路总投资接近。而 2020Q1 地方政府债发行规模显著增加，我们认为专项债投资轨交力度有望加 大，轨交在其中占比有望较 2019 年继续提升。 在建项目充沛， 在资金充分保障下此轮通车高峰有望延续到在建项目充沛， 在资金充分保障下此轮通车高峰有望延续到 2022 年。年。 近年来随 着城市轨道交通审批里程增加，各地线路纷纷按计划开工，在建里程不断增加， 2019 年底在建里程达 5305 公里，为 19 年及以后的城轨新通车打下扎实基础。 从在建线路看， 2016-2017 年开工的线路分别占 20%、 27%， 对应为 20

6、20-2022 年的通车高峰，我们认为在正常的资金支持和施工建设条件下，城轨的在建线 路有望如期进行， 则 2020-2022 年我国城轨开通里程有望达 1273、 1638、 2116 公里，同比增长 31%、29%、29%，城轨的线路开通高峰具有较高持续性。 地铁投资有望加速，从通车端到开工端全产业链受益。地铁投资有望加速，从通车端到开工端全产业链受益。开通阶段车辆相关设备 最受益。地铁的建造主要包括：政策审批和设计、土建工程、车辆段及停车场 建设、机电设备安装、车辆购臵等 5 个流程，平均时间跨度 4-5 年。1）开通高 峰到来，车辆保有量保持快速增长，我们估计 2020 年市场空间 4