建筑装饰行业投资策略周报：央企订单市占率及现金流持续改善-260405（7页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！央企订单市占率及现金流持续改善央企订单市占率及现金流持续改善 建筑装饰建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报/2026.04.05 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 相关报告相关报告 1.固投数据能说明钢结构下游需求好吗？2026-03-29 2.继续看好内需固投景气度向上 2026-03-22 3.油价大涨，建筑企业的化工实业盈利弹性如何 2026-03-14 央企订单市占率及现金流持续改善央企订单市占率及现金流持续改善，继续看好钢结构，继续看好钢结构+大建筑大建筑+

2、煤化工煤化工龙头龙头。上周建筑整体跌幅较大，煤化工、钢结构、大建筑等主线题材整体回调，我们认为大建筑下跌主因系集中披露的业绩偏弱，而煤化工、钢结构等品种则受市场风格与轮动影响较大。当前时点，我们继续看好固投景气向上，推荐大建筑及受益固投弹性更高的钢结构龙头，中期来看，煤化工与绿色能化仍然是高景气赛道。此外，出海民营龙头股息率仍然具备较好的吸引力，我们认为后续若战争预期边际好转，出海龙头投资性价比较好。建筑央企经营侧整体承压，现金流或达修复拐点建筑央企经营侧整体承压，现金流或达修复拐点。订单端，八大建筑央企中，2025 年仅中国中冶未实现同比增长，8 家合计新签市占率从 2023 年45%逆势提

3、升至 2025 年 51%。中国电建、中国能建、中国化学等非传统基建占比高的公司表现更好。收入端，中国化学和中国能建取得了同比正增长，其余公司相对承压，我们认为地方财政相对乏力对传统基建造成压制，另一方面，央企普遍开始重视经营质量，明显收窄垫资力度，也对收入确认产生一定影响。利润端，中国化学取得了两位数增长，其他公司跌幅较大。一方面，毛利率承压是共性因素，这与竞争加剧以及投资类项目减少或有较大关系，另一方面，部分央企体现了财务费用（有息负债）增加的趋势，可能与过去两年政策要求加大对中小企业清欠相关。大部分公司的减值相对稳定。现金流端，传统基建央企大央企均有不同幅度的改善，化债和自身加强收款正在

4、产生积极效果，中国化学 CFO 净流入同比减少。除此外，基建央企的 CFI 流出也在减少。综合 CFO 和 CFI，我们认为在加强经营质量的过程中，建筑央企已经体现出了现金流改善的趋势，为长期稳定的分红奠定了基础。行情回顾行情回顾：本周建筑指数下跌 3.52%，沪深 300 板块下跌 1.37%，建筑板块跑输大盘 2.15pct。根据总市值加权平均统计，房建板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有国晟科技(+25%)、安徽建工(+13%)、中工国际(+10%)、柏诚股份(+6%)、ST 赛为(+5%)。推荐组合：推荐组合：鸿路钢构，中国建筑，江河集团，精工钢构，中国化学 风险提示：风险提示：基建和

5、地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。0%8%16%24%31%39%建筑装饰沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 1 过去三年建筑央企经营侧表现如何？过去三年建筑央企经营侧表现如何？建筑业订单规模缩量明显，建筑业订单规模缩量明显，八大央企市占率逆势提升八大央企市占率逆势提升。从行业整体情况来看，2024、2025 年中国建筑业新签订单 33.8、31.5 万亿元，分别同比-5%、-7%。其中，八大建筑央企整体新签订单增速自 2024 年以来有一定承压，但整体表现好于行业平均水平。20

6、24、2025 年八大建筑央企合计实现新签 16.0、16.2 万亿元，分别同比-1%、+1%。行业整体缩量的背景下，八大建筑央企新签订单市占率从2023 年 45%逆势提升至 2025 年 51%，2025 年仅中国中冶未实现同比增长。具体来看，中国化学、中国电建、中国能建非传统基建占比高的公司表现更好。图图1 1：八大建筑央企新签订单表现整体好于建筑业平均水平八大建筑央企新签订单表现整体好于建筑业平均水平 数据来源：Wind，财通证券研究所 地方地方财政财政乏力乏力，建筑央企经营侧有所承压。，建筑央企经营侧有所承压。收入端来看，2025 年中国化学和中国能建取得同比正增长，其余公司相对承压