汽车行业特斯拉系列报告二十六：“宏图愿景”中的车企竞争要素-230309（41页）.pdf

1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明“宏图愿景”中的车企竞争要素华西汽车团队：首席分析师 崔琰 SAC NO:S1120519080006乔木/郑青青/王旭冉/胡惠民/杜丰帆/马天韵2023年3月9日特斯拉系列报告二十六证券研究报告引言核心观点：特斯拉通过“光、储、用（车用+商用）”的闭环营造可持续发展地球的宏观愿景，意图通过“车+充电网络+商用设备”构成下游、“光+储”构成体系上游，并用电池为媒介打造特斯拉生态体系。在宏大背景下，我们认为特斯拉并未仅着眼于远方，而是通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势，打造核心竞争力。本篇报告核心思路为通过特斯拉引领的产业变革趋势，分析智能电

2、动时代下车企的核心竞争要素。系统性降本打造核心竞争力。在汽车智能电动变革时代，由于动力系统复杂程度的降低，同类车型差异化缩小；但汽车消费者需求差异化仍将存在，因此车企需要合理规划车型，为不同用户打造不同定位、不同价格的产品。以特斯拉为参考，我们认为未来车企的竞争或将收敛于生产效率和成本的比拼，具有优秀平台化能力、高效组织架构和扁平供应链的企业或将成为赢家。技术创新+规模效应营造降本空间。特斯拉展示的下一代平台将通过制造升级的方式大幅提升生产效率、降低制造成本、追求极致规模。新车型面世后或将引领新一轮的汽车生产技术的变革；考虑到多数零部件企业商务让利空间有限，我们认为未来能快速跟进技术降本或具有

3、良好规模效应的车企或将胜出。智能化标签打造壁垒。特斯拉引领技术革新，未来有望通过FSD、机器人打造全新的商业模式。以当前时点来看，虽然AI技术本身并未直接创造企业护城河；然而特斯拉通过智能化标签：1）强化人才吸引力；2）优化品牌力，赋能销售，形成壁垒。我们认为，智能化能力在当前仍然是车企竞争的要素之一。2aVaVaYfV8X8XaYcW6MbP8OsQrRnPmPkPnNoNfQmNnP8OtRqQvPqNnPNZoMsP目录1.特斯拉宏图愿景：通往可持续能源未来的道路2.核心竞争力塑造：制造升级为核 智能科技为表3.面向未来的科技：AI技术开启星辰大海4.投资建议5.风险提示3目录1.1 第

4、一篇章：安身立命的基础1.2 第二篇章：走向成熟的开端1.3 第三篇章：面向未来的愿景4第一篇章5时间：2006年8月2日第一步：开发一款高价格、高性能的跑车Roadster第二步：用这笔资金开发一款价格适中的汽车Model S第三步：再用这笔资金开发一款价格亲民的汽车Model 3第四步：在作上述的同时，提供零排放电力产品太阳能业务|安身立命的基础 从0到1 6-200%-160%-120%-80%-40%0%40%-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000200820092010201120122013201420152016收入毛利率

5、净利率图：特斯拉08-16年收入及利润率（百万美元，%）-1 2 3 4 5 6 7 8 920092010201120122013201420152016RoadsterModel S/X图：特斯拉09-16年分车型销量（万辆）高端产品因生存所迫 可持续发展初心未改第一篇章|安身立命的基础 从0到1 在第一篇章提出时，全球电动汽车市场规模较小，行业处于发展初期阶段，未形成规模效应。虽然特斯拉愿景并非生产豪华轿车，但需要通过高端跑车Roadster获取的收入维持运营。随着Model S/X的推出，特斯拉营收持续放大，亏损快速降低。从结果看，第一篇章在2016年基本达成，0-1的阶段几近完成。虽

6、然仍在特斯拉初期，马斯克已经提出了对可持续能源产品的计划。目录1.1 第一篇章：安身立命的基础1.2 第二篇章：走向成熟的开端1.3 第三篇章：面向未来的愿景7时间：2016年7月20日第一：创造惊人高效的、配备集成储电功能的、美观的太阳能板第二：扩充电动汽车产品线，满足各细分市场需求第三：通过大量的车队学习功能，开发出比人类手动驾驶安全10倍的自动驾驶技术第四：让车辆在闲置的时候，通过分享来为你赚钱。8第二篇章|走向成熟的开端 从1到10 9图：特斯拉17-22年收入及利润率（百万美元，%）图：特斯拉17-22年分车型销量（万辆）平价车型成为爆款 高效生产驱动盈利第二篇章|走向成熟的开端 从