国芯科技-公司研究报告-深耕嵌入式CPU二十载面向三大场景发力自主可控-230311（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月1111日日买入买入国芯科技（国芯科技（688262.SH688262.SH）深耕嵌入式深耕嵌入式 CPUCPU 二十载，面向三大场景发力自主可控二十载，面向三大场景发力自主可控核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电子电子半导体半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：叶子证券分析师：叶子021-608933060755-S0980521080001S0980522100003证券分析师：周靖翔证券分析师：周靖翔证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60375402021

2、-S0980522100001S0980521080002证券分析师：李梓澎证券分析师：李梓澎联系人：詹浏洋联系人：詹浏洋0755-81981181010-S0980522090001基础数据投资评级买入(维持)合理估值71.98-77.98 元收盘价58.00 元总市值/流通市值13920/10854 百万元52 周最高价/最低价64.98/26.90 元近 3 个月日均成交额247.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告国芯科技（688262.SH）-大力加强研发投入，汽车芯片出货量增 10 倍 2023-03-03嵌入式嵌入式CPUCPU IPIP 企

3、业，顺应国产化需求。企业，顺应国产化需求。公司深耕嵌入式CPU技术二十余年，围绕嵌入式CPU 内核，开展IP 授权、芯片定制和自主芯片及模组三大业务，形成了深厚的IP储备。公司基于三种指令集架构开发了8大系列40余款CPU内核，同时基于自主研发IP建立了面向信息安全、汽车电子以及工业控制、边缘计算和网络通信三大SoC 芯片设计平台。2018-2021 年公司营收实现快速增长，进入收获期，从1.95 亿元增长至4.07 亿元，CAGR 27.8%。汽车汽车“三化三化”引爆车规引爆车规MCUMCU 需求需求，公司在中高端市场率先实现产品突破公司在中高端市场率先实现产品突破。Omdia统计，2021

4、 年汽车MCU 市场规模同比增长28%，达 76.7 亿美元，预计2026突破130亿美元。汽车 MCU 市场集中度高于 MCU 全行业，美日欧企业 CR6集中度超 97%。公司车规产品主要覆盖车身及网关控制、发动机控制、BMS、域控制等，客户包括潍柴动力、科世达、埃泰克等。其中新一代车身/网关控制芯片已内测成功，获得超过百万颗订单；新一代发动机控制和新能源BMS控制芯片研发进展顺利，功能安全等级达到ASIL-D 最高安全等级，有望实现电车领域核心部件的国产替代。“云云-管管-端端”安全需求凸显安全需求凸显，公司是国内云安全芯片领军企业公司是国内云安全芯片领军企业。随着全社会的数字化转型，云计

5、算市场规模持续扩张，其所面临的安全问题日益凸显，Gartner 测算，2022 年全球云安全市场规模达到 119.7 亿美元，同比增长15.6%。全球安全芯片及模组市场集中度较低，公司为国内主要的云安全芯片、金融POS安全芯片供应商之一，国家重大需求安全芯片主要供应商之一。并已拥有 14nm FinFET 成功流片经验和40nm eFlash/RRAM 等工艺节点的量产经验，在先进制程工艺节点的技术已达国内领先水平。公司重视开源指令集，坚持自主可控发展公司重视开源指令集，坚持自主可控发展。公司以 M*Core、PowerPC 和RISC-V 指令集架构为基础，建立了具有自主知识产权的高性能、低

6、功耗 32位RISC 嵌入式CPU 技术。PowerPC和RISC-V指令集架构开源后，公司将重心转向基于这两种架构的嵌入式CPU 内核的研发。2021 年基于RISC-V 研发了32 位CPU 核CRV4E，基于PowerPC 研发了64 位CPU核C10000，两款内核已经通过完整验证，可以对客户进行授权。盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润0.85/2.88/4.43亿元，同比增速 21%/238%/54%；EPS 分别为 0.35/1.20/1.85，考虑到汽车芯片快速放量，公司业绩进入高成长期，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期，产