有色金属行业：硅谷银行危机蔓延金价或将抢跑上行-230311（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-11 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%-2%-11%相对收益-2%-2%-3%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）129 总市值（亿）26066 流通市值（亿）14499 市盈率（倍）24.03 市净率（倍）2.64 成分股总营收（亿）27052 成分股总

2、净利润（亿）1056 成分股资产负债率（%）52.88 Table_Report 相关报告 新能源金属或延续高景气，重视资源自主可控-20230206 美国 GDP 超预期但不改放缓趋势，继续看多黄金板块-20230130 美国 CPI 持续下行，加息放缓预期增强继续催化金价-20230115 弱薪酬+弱 PMI 驱动金价上涨，继续看多黄金板块-20230109 Table_Author 证券分析师：曾智勤证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 研究助理：聂政研究助理：聂政 执业证书编号：S0550121030023 021-20363255

3、Table_Title 证券研究报告/行业动态报告 硅谷银行危机蔓延，金价或将抢跑上行硅谷银行危机蔓延，金价或将抢跑上行 核心观点核心观点：Table_Summary 鲍威尔鹰派鲍威尔鹰派言论言论在前，失业率回升在前，失业率回升&薪酬回落在后，薪酬回落在后，本周本周金价先抑后扬。金价先抑后扬。伦敦金现 3/10 收盘价 1867.17 美元/盎司，周涨幅约 0.6%。1）鲍威尔敲打市场导致周二金价大跌：北京时间 3/7 晚间鲍威尔国会证词表示“最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐”，释放了较强鹰派信号，市场对 3 月加息 50bp 的概率预期从之前的 30%飙升至70%，导致

4、了金价大跌（但截至周五又回落至 40%）；2）失业率回升+薪酬环比回落提振金价：3/10 晚美国非农数据发布，2 月新增非农就业31.1 万人，预期 22.5 万人，前值 50.4 万人；2 月失业率 3.6%，预期3.4%，前值 3.4%，总体看 2 月新增非农数据仍超预期（科技企业裁员导致信息业就业持续收缩，而酒店、教育保健等服务业仍然强劲），但失业率重回 3.6%逆转了去年 10 月以来的单边下行趋势，此外 2 月薪酬环比继续回落至 0.2%，低于市场预期的 0.3%，也缓解市场对于服务通胀的担忧，因此金价重拾涨势。总体看近期虽有诸多利空压制，但金价仍比较抗跌，反而对利多更敏感，也一定程

5、度上反映出潜在的向上动能。硅谷银行危机激起市场避险情绪硅谷银行危机激起市场避险情绪，对金价或有提振作用，对金价或有提振作用。美国硅谷银行（SVB）在周四-周五遭遇严重挤兑，周六凌晨美国联邦存款保险公司宣布金融监管机构关闭了 SVB，并接管该银行的存款。简单来看 SVB 所面临的问题在于：由于资产端持有了太多国债和 MBS，而现金资产较少，因此美联储加息导致其资产端大幅缩水（存在较多浮亏）；与此同时很多科技企业客户融资不畅导致持续取款，且高利率下 SVB 又难以获得成本较低的负债，最终 SVB 被迫宣布变卖部分债权资产以套现（哪怕这样的话浮亏会变成真亏），但这反而激起了储户对 SVB 流动性的担

6、忧，进而引发大幅挤兑。客观来说，由于并未涉及层层加杠杆的行为，美国监管也快速出手，这次风波难以发酵成 2008 年金融危机的高度，也比较难扭转美联储的紧缩态度，但持续的利率高压下，局部美国中小银行由于资产负债错配可能会面临流动性考验，相关实体企业可能也会受影响，市场恐慌情绪或有所蔓延，对金价或有提振作用。短期金价虽受扰动，但中期上涨方向不变。短期金价虽受扰动，但中期上涨方向不变。由于 1 月美国就业和通胀韧性均显著超预期，近期美联储官员也频繁释放鹰派信号，原本过热的宽松预期被纠偏，因此金价短期节奏也被打乱。而 1 月美国经济数据超预期，很大程度上和宽松预期抢跑利率下行金融条件放松有关，但美国经