耐世特-1316.HK-港股公司研究报告：北美盈利改善被关税及减值负面影响抵消新获线控转向定点-260325（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.25 北美盈利改善被关税及减值负面影响抵消，新获线控转向定点北美盈利改善被关税及减值负面影响抵消，新获线控转向定点 耐世特耐世特(1316)Table_Industry 石油 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：5.85 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)3.48-8.69 当前股本(百万股)2,510 当前市值(百万港元)14,682

2、Table_Report 相关报告相关报告 线控转向有望再获定点2025.11.05 北美绩效改善成果巩固，亚太持续强劲2025.08.15 中国客户订单强劲，拓线控产品矩阵 2025.05.20 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师)021-23154145 S0880525040050 石佳艺(分析师)021-38676666 S0880525070001 本报告导读：本报告导读：耐世特发布耐世特发布 2025 年报，新增两个线控转向定点，关税和减值影响北美业绩释放节年报，新增两个线控转向定点，关税和减值影响北美业绩释放节奏，长期看亚太区技术迭代引领全球转

3、向份额提升。维持“增持”评级。奏，长期看亚太区技术迭代引领全球转向份额提升。维持“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。耐世特 2025 年归母净利润略低于我们此前预期，主要是关税、供应链及减值带来的扰动。考虑到关税带来的成本增加可能持续，亚太区盈利能力在中国区价格竞争的环境下承压，我们下调 2026-2027 年 EPS，并新增 2028 年 EPS 预测，2026-2028年 EPS 预测分别 0.07/0.09/0.10/美元，参考可比公司，给予耐世特2026 年 18 倍 PE。目标价 9.64 港元（按 1 美元=7.8 港元换算），维持“增持

4、”评级。耐世特发布 2025 年报，2025 年实现营业收入 45.8 亿美元，同比+7%，实现归母净利润 1.02 亿美元，同比+65%；分地区来看，北美、亚洲、欧中非南美地区 EBITDA Margin 分别 7.6%/16.6%/8.6%，北美区盈利改善已经显现，但部分被关税扰动和供应链问题带来的负面效益所抵消，亚太区在价格竞争的背景下盈利能力维持，且亚太区产能投放增加，说明公司在效率提升、产品设计优化等方面颇有收效。2025 年 57 个新项目进入量产，其中包括 EMEASA地区首个 mCEPS进入量产，EPEPS 首个项目在亚太区进入量产，以及多个 REPS 项目进入量产，包括极氪

5、9X、理想 i6、i8、小鹏 G9 等车型。新获两个线控转向定点，EMB 第二次冬测已经完成。2025 年新获订单 49 亿美元，其中包括两个中国领先电动车 OEM 的线控转向定点，DPEPS 和后轮转向新获亚太和欧洲及其他地区客户定点，以及北美全尺寸皮卡的管柱平台项目。风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；关税负面影响。财务摘要财务摘要(百万百万美元美元)2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 4276 4584 4897 5247 5682(+/-)%2%7%7%7%8%毛利润 449 523 600 654 717 净利润 62 102 173

6、214 262(+/-)%68%65%69%24%23%PE 17 20 11 9 7 PB 0.54 0.98 0.83 0.75 0.68 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -40%-22%-4%14%33%51%2025/32025/72025/112026/352周股价走势图周股价走势图耐世特恒生指数 252448耐世特耐世特(1316)请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 备注：（1）表中计算估值指标的收盘价日期为 3 月 24 日；（2）以上各表位简表 资料来源：公司年报 2024-2025，国泰海通证券研究所 1ZRVrOtOsNrMrRpOqRqNsR8O