三环集团(300408)-A股公司2025年报点评：主业多点放量SOFC大时代将至-260329（9页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 03 月月 29 日日公公司司研研究究评评级级：买买入入(首首次次覆覆盖盖)研究所：证券分析师：董伯骏S证券分析师：李永磊S联系人：于畅S证券分析师：李明明STable_Title主主业业多多点点放放量量，SOFC 大大时时代代将将至至三三环环集集团团（300408）2025 年年报报点点评评最近一年走势相对沪深 300 表现2026/03/27表现1M3M12M三环集团-13.1%20.1%40.7%沪深 300-4.4%-3.3%14.5%市场数据2026/03/27当前价格（元）54.8452 周价格区间（元）31.30-68.8

2、6总市值（百万元）105,100.72流通市值（百万元）102,540.05总股本（万股）191,649.74流通股本（万股）186,980.39日均成交额（百万元）880.12近一月换手（%）1.39相关报告碳排放约束时代的破局之道：SOFC 行业的五重机会SOFC&两机系列深度之九（推荐）*基础化工*董伯骏，李永磊2026-03-26事事件件:2026 年 3 月 27 日，三环集团发布 2025 年年报：2025 年实现营业收入90.07 亿元，同比+22.1%；实现归母净利润 26.18 亿元，同比+19.5%；实现扣非归母净利润 22.49 亿元，同比+16.4%；销售毛利率 42.

3、14%，同比-0.85 个 pct；销售净利率 29.05%，同比-0.64 个 pct；经营活动现金流净额为 28.78 亿元。2025 年 Q4 单季度，公司实现营业收入 24.99 亿元，同比+25.3%，环比+5.9%；实现归母净利润 6.6 亿元，同比+12.4%，环比-8.5%；扣非后归母净利润 5.43 亿元；经营活动现金流净额为 8.87 亿元。销售毛利率为41.22%，同比-2.35 个 pct，环比-2.17 个 pct；销售净利率 26.37%，同比-3.04 个 pct，环比-4.18 个 pct。投投资资要要点点:2025 年年业业绩绩稳稳健健增增长长，下下游游需需求

4、求驱驱动动多多业业务务放放量量明明显显2025 年度，公司实现营业收入同比增长 22.1%，实现归母净利润同比增长 19.5%，主要由于公司 MLCC 产品客户认可度持续提升以及光通信等行业需求增长，公司部分产品产销量同比有较大幅度增长。2025 年，分产品来看，电子元件业务实现营收 33.08 亿元，同比+43.95%，毛利率为 42.3%，同比-2.07 个 pct；电子及陶瓷材料业务实现营收 19.59亿元，同比+16.82%，毛利率为 38.09%，同比-2.48 个 pct；通信器件业务实现营收 25.94 亿元，同比+12.5%，毛利率为 44.36%，同比+0.43个 pct；设

5、备组件业务实现营收 6.02 亿元，同比+12.09%。2025Q4 业业绩绩同同比比增增长长，研研发发投投入入驱驱动动产产品品拓拓展展2025Q4 公司归母净利润为 6.60 亿元，同比+0.73 亿元，环比-0.62 亿元。从毛利来看，2025Q4 公司毛利同比/环比分别+1.61/+0.06 亿元。从费用端来看，管理费用同比/环比分别+0.34 亿元/+0.73 亿元；研发费用同比/环比分别+0.31 亿元/+0.64 亿元，主要由于公司持续加大研发投入，拓展2350522证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2产品矩阵；财务费用同比/环比分别+0.40 亿元/+0.13 亿元。公司持

6、续加大研发创新投入，拓展产品矩阵。在 MLCC 领域，公司产品线已覆盖 0201 至 2220 尺寸常规产品及中高压产品、车规产品，同时研发了具有特色的 M3L 系列（专利）、“S”系列（专利）、柔性电极产品、高频 Cu 内电极产品等。在光通信领域，公司产品广泛应用于数据中心，提供高精度、高稳定光纤对接方案的 MT 插芯+导针与散件组合、专为光芯片封装设计的高可靠性陶瓷管壳等新产品出现在各大展会上，吸引了全球众多客户的关注。SOFC 大大时时代代降降至至，公公司司有有望望率率先先受受益益我我们们认认为为，市市场场对对 SOFC 除除 AIDC 主主电电源源之之外外的的应应用用潜潜力力存存在在显