吉比特(603444)-A股公司研究报告：新品放量驱动业绩高增关注产品出海进展报告副标题-260330（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 传媒传媒 游戏游戏 新品放量驱动新品放量驱动业绩业绩高增高增，关注，关注产品出海进展产品出海进展 报告副标题报告副标题 2026 年年 03 月月 30 日日 评级评级 增持增持 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）363.50 52 周价格区间（元）202.00-662.01 总市值（百万）26186.94 流通市值（百万）26186.94 总股本（万股）7204.11 流通股（万股）7204.11 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 吉比特-13.36-14.17 78.09 游戏-15.42-7.77 34.4

2、1 何晨何晨 分析师分析师 执业证书编号:S0530513080001 管诗睿管诗睿 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 吉比特（603444.SH）2024 三季报：老游衰减致利润环比下降，关注后续新品及长线分红2024-10-31 2 吉比特（603444.SH）2023 年报点评：核心产品流水衰退、新品尚未贡献利润，全年业绩承压2024-04-09 3 吉比特（603444.SH）2023Q3 业绩点评：Q3业绩不及预期，核心产品流水衰退、新品利润尚未释放 2023-10-27 预测指标预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(亿元)36.96

3、62.05 65.14 71.64 75.22 归母净利润(亿元)9.45 17.94 19.33 20.88 22.66 每股收益（元）13.12 24.90 26.84 28.99 31.45 每股净资产（元）68.05 76.49 88.02 100.47 113.97 P/E 27.71 14.60 13.55 12.54 11.56 P/B 5.34 4.75 4.13 3.62 3.19 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：事件：事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 全年公司实现营业收入 62.05亿元，同比增加 67.89%，实现归母净利润 17.94

4、亿元，同比增加89.82%，实现扣非归母净利润 17.31 亿元，同比增加 97.39%。2025年第四季度公司实现营业收入 17.19 亿元，同比增长 95.91%，实现归母净利润 5.80 亿元，同比增长 101.63%，实现扣非归母净利润 5.20亿元，同比增长 97.20%。存量产品步入成熟存量产品步入成熟期期，新产品接力推动业绩增长，新产品接力推动业绩增长。截至 2025 年末，公司尚未摊销的充值及道具余额共 7.67 亿元，较上年年末 4.78 亿元增加 2.89亿元。分产品看，2025全年，存量产品问道手游年总流水为 19.38亿元，同比下降 6.55%；年内新上线的产品杖剑传说

5、（大陆版）杖剑传说（境外版）问剑长生（大陆版）道友来挖宝的流水分别为 17.03 亿元/7.92 亿元/8.24 亿元/6.03 亿元。海外业务方面，2025 年公司海外收入 9.29 亿元，同比增长 85.80%，增量主要来自杖剑传说 问剑长生等产品的海外版本。毛利率毛利率明显提升明显提升，新品上线带动期间费用率阶段性上升新品上线带动期间费用率阶段性上升。2025 年第四季度，公司的毛利率为 95.43%，同比提升 9.50个百分点，主要是公司自研产品收入同比增加，同时应向外部研发商支付的研发分成款较上年同期减少；期间费用率为 56.82%，同比上升 18.60 个百分点，其中销售费用率为

6、37.21%，同比上升 15.02 个百分点，主要系九牧之野等新游戏上线，发行投入较大所致。关注公司后续产品出海情况关注公司后续产品出海情况。根据公司 2025年年报披露，公司自研产品杖剑传说 问剑长生计划分别于 2026 年上半年及下半年在欧美地区发行；代理产品方面，失落城堡 2计划于 2026 年在中国大陆上线，九牧之野计划在中国港澳台地区发行。投资建议投资建议：公司的“小步快跑”研发框架有助于降低发行风险和成本，同时公司引入 AI 工具提升研发效率。在运营端，公司依托雷霆游戏平台积累的运营经验，借助 AI 提升营销效率，有望延长产品生命周期。-15%35%85%135%185%235%2