【研报】化工新材料行业电动车相关材料专题：Model 3降本需求引领材料市场新机遇-20200226[27页].pdf

1、证券研究报告证券研究报告2020年年2月月26日日 电动车相关材料专题电动车相关材料专题 Model 3降本需求引领材料市场新机遇降本需求引领材料市场新机遇 中信证券研究部中信证券研究部王喆、袁健聪、陈渤阳王喆、袁健聪、陈渤阳 1 1 核心观点核心观点 催化因素：催化因素：Model 3降本需求带动降本需求带动CTP电池工艺电池工艺（减少模组的戏份减少模组的戏份）。 结构强度要求提高； 导热性能，BMS要求提升； 轻薄的新材料，导致安全性问题凸显。 主要利好：导热硅胶主要利好：导热硅胶、树脂基纤维增强复合材料电池壳树脂基纤维增强复合材料电池壳、阻燃剂等阻燃剂等 导热和BMS新需求：需要引入性能

2、良好且能提供结构强化功能的导热硅胶； 电池壳：轻量化需求，强度、模量要求推动树脂基纤维增强电池壳替代加速； 安全性考虑：材料轻薄化，为实现V0阻燃级别，引入高性能阻燃剂。 核心标的：核心标的： 上述材料对应上市公司：回天新材（胶黏剂）、银禧科技（电池壳）、海源复材（电池壳）、万盛 股份（阻燃剂） 其他可关注的机会：天原集团（正极有供货Catl的可能）、四通新材（Tesla轮毂）、昊华科技（ PTFE）、新宙邦（电容器化学品） 风险提示：风险提示：CTP工艺应用受阻工艺应用受阻，出现更好的替代解决方案出现更好的替代解决方案 2 4 9 5 7 1 5 1 / 4 5 1 5 2 / 2 0 2

3、0 0 2 2 6 1 3 : 5 2 mNpQqQmQmRrPsQqRsNvMpQbRaObRmOpPsQpPlOpPtRjMtRpQaQrRwOuOsPuMNZsPtM 目录目录 CONTENTS 2 1.1. 催化因素：催化因素：CTPCTP电池工艺电池工艺 2.2. 主要机会：导热硅胶、树脂基纤维增强复合材料电池壳、主要机会：导热硅胶、树脂基纤维增强复合材料电池壳、 阻燃剂等阻燃剂等 3.3. 核心标的推荐核心标的推荐 4.4. 风险因素风险因素 3 CTP简介简介 CTP CTP 即即 Cell to PackCell to Pack（电芯到电池包），与原来的“电芯（电芯到电池包），

4、与原来的“电芯- -模模 组组- -电池包”的三级装配模式不同，电池包”的三级装配模式不同，CTPCTP技术实现了电芯直接到技术实现了电芯直接到 电池包的组合，省去了原来中间的模组，实现电池质量和体积电池包的组合，省去了原来中间的模组，实现电池质量和体积 的减负。的减负。 4 1. CTP 电池工艺介绍电池工艺介绍 I.I.电芯电芯- -模组模组- -电池包电池包装配模式装配模式 II.II. 电芯电芯- -电池包电池包(CTP) (CTP) 装配模式装配模式 III.III.CTPCTP的改进的改进 IV.IV. 模组的作用模组的作用 V.V.CTPCTP对取消模组的功能补偿对取消模组的功能

5、补偿 5 5 三级装配模式包括三级装配模式包括“电芯电芯-模组模组”与与“模组模组-电池包电池包”两个过程两个过程。 “电芯电芯-模组模组”：如下左图所示：如下左图所示，由电芯及金属盖板端板由电芯及金属盖板端板、线束线束、粘合剂粘合剂、导热胶导热胶、模模 组控制单元等零部件组成电池模组组控制单元等零部件组成电池模组。 “模组模组-电池包电池包”：如下右图所示：如下右图所示，若干电池模组结合热管理系统若干电池模组结合热管理系统、线束线束、控制器控制器、外外 壳等配件壳等配件，组成电池包组成电池包。 1.1 “电芯“电芯-模组模组-电池包”装配模式电池包”装配模式 资料来源：汽车之家，大众汽车，中

6、信证券研究部 资料来源：汽车之家，大众汽车，中信证券研究部 “电芯“电芯-模组”模组”“模组“模组-电池包”电池包” 6 6 目前目前CTP有两种技术路线有两种技术路线，一是完全无模组方式一是完全无模组方式，二是以大模组替代小模组的方式二是以大模组替代小模组的方式。 无模组方式：比亚迪是无模组电池的代表无模组方式：比亚迪是无模组电池的代表。如下左图所示如下左图所示，将单个电芯按阵列铺陈将单个电芯按阵列铺陈， 插入电池包内插入电池包内，因状狭长似刀片因状狭长似刀片，也被叫做刀片电池也被叫做刀片电池。 大模组代替小模组方式：以大模组代替小模组的大模组代替小模组方式：以大模组代替小模组的CTP技术以