嘉里建设-0683.HK-港股公司研究报告：物业租赁维稳业绩分红额稳定派息率提升-260324（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！物业租赁维物业租赁维稳稳业绩业绩，分红额稳定派息率提升分红额稳定派息率提升 嘉里建设嘉里建设(0068300683)证券研究报告 房地产开发/公司点评/2026.03.24 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0303-2323 收盘价(港元)21.18 流通股本(亿股)14.51 每股净资产(港币)71.84 总股本(亿股)14.51 最近 12 月市场表现 分析师分析师 房诚琦 SAC 证书编号：S0160525090002 分析师分析师 何裕佳 SAC 证书编号：S0160525090001 分析师分析师

2、 陈思宇 SAC 证书编号：S0160525090008 相关报告相关报告 1.立足香港加码内地，高端住宅与商写并驱 2026-02-10 事件事件：2026 年 3 月 23 日，公司发布 2025 年业绩公告，2025 年公司实现营业收入 195.68 亿港币，同比+0.4%；股东应占溢利 9.38 亿港币，同比+16%；基础溢利 20.08 亿港币，同比-22%。DPDP 业务业务结转收入稳定，毛利率下降结转收入稳定，毛利率下降：2025 年公司 DP 业务结转收入 131亿港币，同比+1%（其中中国内地 38 亿港币，同比-49%；中国香港 93 亿港币，同比+70%）。公司整体/中国

3、内地/中国香港的结转毛利率分别为14.9%/19.7%/12.9%，同比分别-2.6pct、+8.8pct、-13.4pct。金陵华庭项目带动销售额大幅提升：金陵华庭项目带动销售额大幅提升：2025 年公司实现合约销售额 347 亿元，同比+175%。中国香港 94 亿港币，同比-7%；中国内地 253 亿港币，同比+920%，金陵华庭销售额达 236 亿元。IPIP 业务业务业绩下降，出租率努力维持高位业绩下降，出租率努力维持高位：2025 年公司物业租务收入 48亿港币，同比-2%（中国大陆 38 亿港币，同比+1%；中国香港 10 亿港币，同 比-11%）。公 司 整 体/中 国 内 地

4、/中 国 香 港 的 毛 利 率 分 别 为65.8%/63.6%/73.7%，同比均有下降。中国内地办公/零售/公寓出租率分别为 90%/92%/92%，中国香港零售/公寓/办公出租率分别为 97%/99%/81%。公司公司延续高延续高派派息政策息政策：2025 年公司延续 0.4 港币/股的中期股息+0.95 港币/股的末期股息，即全年派息 1.35 港币/股。以调整后每股盈利 1.39 港币计，派息比例高达 97%（2024 年为 76%）。投资投资建议：建议：考虑公司 DP 业务 2026 年结转收入下降，2027-2028 年金陵华庭项目进入结转，毛利率有望大幅上升，同时 IP 及酒

5、店业务展望相对稳定。我们预计 2026-2028 年归母净利润分别为 12.0、32.6、37.9 亿港币，同比分别+27.6%、+172.0%、+16.5%。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：出租率及租金水平不及预期；物业销售不及预期；汇率波动风险 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(港币)2024A2024A 2025A2025A 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入(百万)19,499 19,568 13,891 21,390 23,453 收入增长率(%)48.97 0.35-29.01 53.98 9.65 归母

6、净利润(百万)808 938 1,197 3,256 3,794 净利润增长率(%)-75.09 16.09 27.63 172.00 16.50 EPS(元)0.56 0.65 0.82 2.24 2.61 PE 27.79 31.20 25.68 9.44 8.10 ROE(%)0.78 0.89 1.15 3.08 3.52 PB 0.22 0.28 0.29 0.29 0.29 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 03 月 23 日收盘价计算）-17%-3%10%24%38%52%嘉里建设恒生指数房地产开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2