【华源证券】经营稳健，坚守长期主义-260402（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告社会服务社会服务|酒店餐饮酒店餐饮港股港股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人李禹蒙市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0303 月月 3030 日日收盘价（港元）6.96一年内最高/最低（港元）12.32/6.80总市值（百万港元）8,191.92流通市值（百万港元）8,191.92资产负债率（%）35.74资料来源：聚源数据小菜园小菜园(00999.HK)(0

2、0999.HK)经营稳健，坚守长期主义投资要点：投资要点：20252025 年业绩稳健增长年业绩稳健增长。2025 年，小菜园实现收入 53.45 亿元，同比增长 2.6%；实现净利润达 7.15 亿元，同比增长 23.2%；2025 年实现净利率达 13.4%，同比增长2.2pct。门店经营表现稳健门店经营表现稳健。分业务看，2025 年小菜园实现堂食业务收入达 32.61 亿元，同比增长 2.2%，外卖业务收入达 20.65 亿元，同比增长 3.0%。2025 年“小菜园”门店日均翻台率达 3.0 次，同店日均销售额达 2.15 万元，小菜园作为大众便民餐饮的头部品牌，门店经营保持稳健。全

3、国布局门店网络全国布局门店网络，数字化数字化、供应链持续升级供应链持续升级。2025 年，小菜园全年净增门店 146家，门店总数增至 819 家。其中“小菜园”门店达 807 家，覆盖全国 14 个省份，42.5%的“小菜园”门店位于三线及以下城市。2025 年，小菜园持续提升数字化管理能力；在会员管理层面，推出“88VIP”等更丰富的会员形式，提供差异化会员政策和权益，提升客户消费体验和复购。在供应链端，马鞍山中央工厂公司预计于 2026年上半年投产使用，预计将有效提升小菜园供应链标准化管理水平，更高效地赋能门店管理，保障品质稳定、口味统一、安全可控，进一步强化成本优势与规模优势。盈利预测与

4、评级：盈利预测与评级：小菜园拥有优质供应链、精细化考核体系，门店标准化维度表现优异，且门店利润率较高，支撑门店快速拓张，预计未来随着小菜园门店收入的增长将带动公司收入逐步走高。预计公司 26-28 年实现归母净利润 7.27/9.11/10.93 亿元，同比增速分别为 1.7%/25.2%/20.1%，当前股价对应 PE 分别为 10/8/7 倍。考虑到小菜园作为大众便民中式餐饮的领头羊，预计未来随着公司门店逐步拓张，有望支撑公司中长期业绩，维持“买入”评级。风险提示风险提示：食品安全问题、门店拓展不及预期、宏观经济影响、餐饮行业增速不及预期风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币

5、）2022024 42022025 52022026 6E E2022027 7E E2022028 8E E营业收入（百万元）5,209.875,345.095,585.046,599.057,489.21同比增长率（%）14.5%2.6%4.5%18.2%13.5%归母净利润（百万元）580.62715.09727.16910.631,093.36同比增长率（%）9.1%23.2%1.7%25.2%20.1%每股收益（元/股）0.560.610.620.770.93ROE（%）24.5%29.3%25.9%28.0%28.7%市盈率（P/E）15.0914.2510.428.326.93资

6、料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 26 6 年年 0 04 4 月月 0 02 2 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页附录：财务预测摘要附录：财务预测摘要资料来源：公司公告，华源证券研究所预测源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 3页证券分析师声明证券分析师声明本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的