【华源证券】盈利能力修复，重拾长期稳健价值-260401（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告计算机计算机|软件开发软件开发港股港股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师孙延SAC：S曾智星SAC：S王惠武SAC：S张付哲SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0303 月月 3131 日日收盘价（港元）9.67一年内最高/最低（港元）13.32/9.35总市值（百万港元）28,296.45流通市值（百万港元）9,017.87资产负债率（%）25.81资料来源：聚源

2、数据中国民航信息网络中国民航信息网络(00696.HK)(00696.HK)盈利能力修复，重拾长期稳健价值投资要点：投资要点：事件：事件：公司公告 2025 年全年业绩：2025 公司实现收入 87.66 亿元，同比-0.6%，实现归母净利润 23.42 亿元，同比+12.9%，股息 0.276 元/股。营收同比持平略降营收同比持平略降，高毛利业务占比提升高毛利业务占比提升。2025 年收入端分业务看：航空信息平台服务收入同比+2%，其中 AIT 处理量同比增长 4.7%，外航处理量同比下降 4.7%，或与国际线中外航司份额变化有关、未来增长潜力较大；机场数字化服务收入同比-20.8%，主要是

3、项目在 2024 年高基数上明显回落所致，该业务毛利率偏低、故对营收影响大于利润；结算及清算服务收入同比+8.4%；航旅智能产品及服务收入同比+18.8%；信息网络及数字基础设施服务收入同比-0.3%。总体上，公司核心业务表现符合预期、衍生业务增速亮眼，高毛利业务占比提升。人工成本增长有限人工成本增长有限，摊销费用大幅降低摊销费用大幅降低。2025 年营业总成本同比-1.9%、大于收入降幅，营业利润率同比提升 3.64pcts 至 30.87%。分项目看：人工成本同比+4.9%；折旧及摊销同比-27.6%，主要系部分项目已提足折旧摊销所致；机场数字化软硬件成本同比-14.4%，主要系达到竣工验

4、收条件的项目数量和金额同比减少。应收账款坏账准备改善，按单项计提的减少 1.5 亿、按组合计提的增加 1.2 亿，致信用减值冲回 0.35 亿。低谷期影响逐步消化，公司成本表现合理，重拾长期稳健价值。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 25.7/27.9/30.6 亿元，同比增速分别为 9.9%/8.3%/9.9%，当前股价对应的 PE 分别为 9.7/9.0/8.2 倍。鉴于公司业务地位稳固、经营风险较低，长期受益于民航流量持续增长、国际线客单价回升、民航业信息技术升级，并有望在民航反内卷中发挥重要作用，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。航

5、空客流增长不及预期，系统集成项目落地不及预期，应收账款坏账风航空客流增长不及预期，系统集成项目落地不及预期，应收账款坏账风险。险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20242024202520252026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入（百万元）8,823.028,765.849,268.109,702.2410,311.21同比增长率（%）26.3%-0.6%5.7%4.7%6.3%归母净利润（百万元）2,074.272,341.562,574.542,788.203,063.84同比增长率（%）48.3%12.9%9.9%8.3%9.9%每股收益（

6、元/股）0.710.800.880.951.05ROE（%）9.3%9.8%10.0%10.1%10.3%市盈率（P/E）12.9311.349.708.968.15资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 26 6 年年 0 04 4 月月 0 01 1 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页源引金融活水 润泽中华大地附录：财务预测摘要附录：财务预测摘要资料来源：公司公告，华源证券研究所预测请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 3页源引金融活水 润泽中华