【海通国际】日本消费行业2月跟踪报告：入境游负面扰动有限，整体保持稳健-260331（26页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_summary (Please see APPENDIX 1 for English summary)宏观：宏观：消费者信心创阶段新高，实际工

2、资转正。消费者信心创阶段新高，实际工资转正。2 月日本消费者信心指数录得 40.0，创近 7 年来新高。26 年 1 月实际工资同比转正至+1.4%，较 12 月的-0.1%大幅改善，结束连续 12 个月负增长的态势。2 月日本通胀整体呈降温态势。CPI 同比上涨 1.3%，较 1 月回落 0.2 个百分点；核心 CPI 同比增长 1.6%，较 1 月回落 0.4 个百分点。整体来看，日本消费者信心与薪资虽出现阶段性回暖，但内需复苏基础仍显薄弱。中小企业成本传导不畅，持续压制消费与投资动能，仅靠大企业加薪难以支撑内需持续走强。行业：行业：入境游承压但韧性超预期，内需稳健。入境游承压但韧性超预期

3、，内需稳健。1）内需持续稳健，成为消费核心支撑。本土消费全面回暖，餐饮、服装、家居、百货等均实现同比增长，春季需求启动与实际工资改善共同拉动内需走强。2）入境消费承压，但整体韧性好于预期。受中国大陆游客减少影响，入境消费与免税销售阶段性走弱，但整体访日游客人数仍实现同比增长，对整体消费的冲击弱于市场预期。3）品类与渠道表现分化。必选消费保持稳健韧性；可选消费中本土端高景气，免税、入境相关消费偏弱，天气回暖与樱花季提前有望进一步拉动后续复苏。必选公司：必选公司：必需品零售，2 月 PPIH/永旺/711 同店销售同比+4.0%/+1.9%/+2.5%。药妆店，Matsukiyo Cocokara

4、 2 月同店销售收入/客流量/客单价分别同比+2.0%/-0.9%/+3.0%。鹤羽控股 2 月同店销售收入/客流量/客单价分别同比+4.0%/+1.2%/+2.8%。软饮料，2 月三得利软饮料销量同比增加 4%。朝日 2 月软饮料销量下滑 9%。行业 2 月销量同比+2%，3 月绿茶提价未引发明显提前备货需求；酒类，2 月麒麟啤酒本土收入同比-2%，一番榨销量同比-8%，RTD 收入同比+2%。朝日 2 月啤酒销量下滑 9%，Super Dry 销量下滑 13%，行业 2 月销量同比-11%，1-2 月累计-8%，主要受去年涨价前置需求高基数扰动。可选公司：可选公司：餐饮，2月萨莉亚/Foo

5、d&Life/麦当劳/食其家/Skylark/Toridoll同店收入同比分别+18.2%/+12.4%/+8.0%/+7.0%/+5.7%/+1.3%。服装，2 月 Workman/岛村服饰/优衣库/ABC-MART 同店销售收入同比+23.2%/+10.2%/+6.5%/+4.8%。气温回升带动春装动销加快，优衣库/ABC-MART/Workman 客单价同比分别+8.3%/+3.4%/+12.7%。百货，2 月日本全国百货商店销售额 4320 亿日元，同比上升 1.6%。2 月丸井/三越伊势丹/高岛屋百货商店收入同比+11.0%/+5.7%/-2.5%。本土消费及高端商品支撑百货增长，免

6、税销售额同比-15.5%，但客数同比+10.5%。专卖店，2月良品计划/Nitori同店销售同比+4.2%/-5.3%。2 月访日外国游客 346.7 万人，同比+6.4%；中国大陆游客同比-45.2%，多国客源创新高对冲压力，酒店入住率维持高位，春季出行逐步启动。股市：股市：3 月消费行业多数下跌。月消费行业多数下跌。纺织服装/零售业/服务业/食品饮料分别-11.3%/-5.5%/-3.8%/-3.7%。必选消费中，家居用品领跌，跌幅为 7.3%，日用品零售其次，跌幅为 7.1%。可选消费中，鞋履和服装及奢侈品领跌，跌幅分别为 9.6%和 5.6%。商社及批发/食品饮料/零售 ETF 分别净