新能源汽车行业电驱动行业系列专题（一）：聚焦3000亿市场技术迭代推动降本增效-230308（35页）.pdf

1、2023年年3月月8日日新能源汽车行业电驱动行业系列专题（一）新能源汽车行业电驱动行业系列专题（一）聚焦聚焦30003000亿市场：技术迭代推动降本增效亿市场：技术迭代推动降本增效中信证券研究部中信证券研究部 新能源汽车组新能源汽车组袁健聪袁健聪/李景涛李景涛/尹欣驰尹欣驰/柯迈柯迈请务必阅读末页的免责条款和声明1市场空间市场空间&行业格局：预计行业格局：预计2025年超年超3000亿大市场亿大市场，三类玩家参与电驱动赛道竞争三类玩家参与电驱动赛道竞争，自供外供并存自供外供并存预计2025年电驱动全球市场空间超3000亿元，2022-2025年CAGR30%竞争格局：整车厂、海外汽车零部件传统

2、供应商以及电驱动三方供应商发展趋势发展趋势1：掘金技术升级：掘金技术升级，关注新构建关注新构建&新工艺新工艺电机向扁线化、油冷化、高速化升级高精度+轻量化，“易四方”带动轮毂&轮边电机关注度提升发展趋势发展趋势2：成本压力加剧：成本压力加剧，外供比例提升外供比例提升+材料体系降本材料体系降本供应链成本角度供应链成本角度：产业链降本需求强，外供凭借专业化+规模化优势，预计从低功率车型渗透，内供的整车厂也会逐渐开放供应链。材料成本角度材料成本角度：头部企业布局下一代动力单元，预计将掀起材料体系的革新。发展趋势发展趋势3：“化零为整化零为整”，多合一集成化是大方向多合一集成化是大方向多合一集成化是模

3、块化造车的基础，能带来更高的空间利用率，更低的成本以及更优的性能多合一电驱装机量不断提升，2020/2021/2022年达40.7%/53.7%/62.0%投资策略：投资策略：预计在特斯拉、比亚迪的带领下，电驱动行业将整体呈现出新技术加速渗透、供应和材料端降本、集成化三大趋势推荐卧龙电驱、精达股份，建议关注英搏尔、巨一科技、精进电动、方正电机、亚太股份、欣锐科技风险因素：风险因素：国内外电动车销量不及预期零部件厂商动力总成订单不及预期新技术进展不及预期报告核心观点报告核心观点mMqRYUfWeUaYvZdUwV8OaObRnPoOtRsReRpPmPkPoOuN9PqQyRNZmMoOMYoN

4、tQ目录目录CONTENTS21.1.20252025年市场空间预计年市场空间预计30003000亿，多电机化是预期差来源亿，多电机化是预期差来源2.2.高性能需求推动技术升级，降本高性能需求推动技术升级，降本&集成化趋势已定集成化趋势已定3.3.风险因素风险因素&投资策略投资策略3在纯电动汽车在纯电动汽车，电驱动系统中相当于传统燃油车的发动机电驱动系统中相当于传统燃油车的发动机+变速箱变速箱，是核心部件是核心部件相较于发动机+变速箱，结构简单、体积小、可有载启动在混合动力车在混合动力车，动力总成形式多样动力总成形式多样，轻混和插电混动应用最广轻混和插电混动应用最广，电机电控用量客观电机电控用

5、量客观混动有内燃机和电机两种动力源，根据电机在传动轴上的不同位置和数量划分其混动形式为P0、P1、P2、P2.5、P4轻混一般为48V系统，是燃油车节能减排最为经济而有效的方案之一插电混动因车型混动构型有多种电机组合方式，在DHT技术加持下，有望在销量上实现爆发式增长资料来源：采埃孚官网，中信证券研究部资料来源：驱动视界，中信证券研究部燃油车与纯电动车动力总成对比燃油车与纯电动车动力总成对比混合动力汽车电机布置图混合动力汽车电机布置图电驱动系统是新能源汽车动力总成核心部件电驱动系统是新能源汽车动力总成核心部件4新能源汽车国内外销量快速提升新能源汽车国内外销量快速提升国内和全球新能源汽车销量持续

6、增长，2025年国内/全球销量有望达到1560/2410万辆电驱动系统整车价值量占比约电驱动系统整车价值量占比约10%电驱动整车价值量占比约10%，是仅次于电池的核心部件资料来源：中汽协，中信证券研究部预测资料来源：汽车之家，中信证券研究部20172025E新能源汽车中国销量新能源汽车中国销量某售价某售价20万元纯电车成本结构万元纯电车成本结构电驱动系统整车价值量占比约电驱动系统整车价值量占比约10%10%，增量空间巨大，增量空间巨大77125 121 137 351 687 1560 62%-3%13%157%96%31%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%1