1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 杭叉集团（603298.SH）深度报告 锂电化加速国内叉车龙头崛起 2023 年 03 月 08 日 叉车稳健增长，锂电化趋势确定。叉车下游以物流为主，需求稳健增长。从走势来看，我国叉车销量与社会物流总额同比波动整体趋势一致，2020 年受益国内疫情防控的成功，加速了国内叉车企业出口的进展。2006-2021 年我国叉车销量占全球销量比例从 14%提升至 56%（销量 CAGR=16.1%），2010-2016年该占比保持在 31%-34%（销量 CAGR=8.1%），但从 2017 年开始占比迅速提升至 2021

2、年的 56%（销量 CAGR=22.0%），反映不仅国内需求旺盛，出口也从2017 年的 12.6 万台上升至 2021 年的 31.6 万台，占我国叉车销量的比例近30%，体现出我国叉车全球竞争力快速提升。锂电化趋势明确。锂电池凭借其能量密度高、体积小、免维护、充电快、使用寿命长等诸多优点，在全球叉车行业得到了广泛的应用。2021 年我国锂电叉车总销售量达 33.3 万台，同比增长 106.3%。参考 Interact Analysis 预测，2021 年全球锂电叉车出货量占比 20%出头，即约 45 万台，我国出货 33.3 万台，占比高达 74%，其中，国内销售量为 15.1 万台，同比

3、增长 58.6%；出口销售量为 18.2 万台，同比增长 175.1%；出口销量同比增速高于国内。我国叉车海外份额仍低，锂电化加速全球化。全球叉车由日德美主导，国内龙头全球份额仍低。参考美国 MMH 杂志数据，全球叉车巨头主要包括丰田/凯傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶鲁，安徽合力和杭叉集团 2021 年排在全球第7/8 名，2021 年销售额约 24/22.7 亿美元，仅为丰田的约 15%，凯傲的 32%，永恒力的 43%。从 2017-2021 年收入复合增速来看，国内安徽合力/杭叉集团/浙江中力分别为 15.5%/20.5%/28.9%，增速远好于海外巨头，一方面中国需求好，另一方面叉

4、车在锂电产业的加持下，近几年国内出口强势。锂电产业&交期优势，国产叉车走向全球。参考 Interact Analysis 预测，2021 年全球锂电叉车出货量占比 20%出头，后续比例将持续提升，预计 2028 年全球出货量里将超过 50%的叉车为锂电叉车，在锂电化叠加交期优势的情况下，国内叉车龙头有望加速走向全球。杭叉作为国内最大叉车民企，激励到位，锂电叉车系列齐全，全球化有望加速。公司是国内最大叉车民企，2021 年位居全球第 8 位，产品包括 1-48 吨内燃叉车、0.75-25 吨电动叉车、集装箱正面吊、空箱堆高机、牵引车、搬运车、堆垛车、越野叉车、高空作业车辆、强夯机等全系列、多品种

5、的产品以及多款 AGV智能工业车辆；公司成立 1956 年的国企，后改制为民企，目前核心高管持股，锂电叉车齐全，产业链深度绑定，有望在锂电化大趋势下受益。投资建议：预计公司 2022-2024 年归母利润分别是 10.2/12.9/15.7 亿元，对应估值 18x/14x/11x，维持“推荐”评级。风险提示：海外需求下滑导致出口下滑风险，国内经济复苏低于预期风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）14,490 14,850 17,602 20,914 增长率（%）26.5 2.5 18.5 18.8 归属母公司股东净利润（百万元）

6、908 1,022 1,293 1,574 增长率（%）8.4 12.5 26.5 21.8 每股收益（元）1.02 1.15 1.45 1.77 PE 20 18 14 11 PB 3.2 2.8 2.5 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 7 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：20.16 元 分析师 李哲 执业证书：S0100521110006 电话：13681805643 邮箱：lizhe_ 分析师 罗松 执业证书：S0100521110010 电话：18502129343 邮箱： 相关研究 1.杭叉集团（603298.SH）2022 年