安达科技-北交所首次覆盖报告：磷酸铁锂头部企业跟随下游龙头扩张产能-230308（25页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 安达科技安达科技（830809.BJ）2023 年 03 月 08 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2023/3/7 当前股价(元)20.64 一年最高最低(元)26.60/10.46 总市值(亿元)115.90 流通市值(亿元)58.31 总股本(亿股)5.62 流通股本(亿股)2.83 近 3 个月换手率(%)0.0 安达科技安达科技 830809.BJ：磷酸铁锂：磷酸铁锂头部企业头部企业，跟随下游龙头扩跟随下游龙头扩张张产能产能 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）

2、诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 磷酸铁锂正极材料生产商，下游景气磷酸铁锂正极材料生产商，下游景气 2022H1 实现营收实现营收 29.02 亿元（亿元（+556%）安达科技成立于 1996 年，前身为磷化工企业，于 2009 年向锂电池正极材料行业转型，目前主要产品为磷酸铁锂及磷酸铁，其中磷酸铁锂 2022H1 收入占主营收入的 92%，为核心产品。从财务数据看，2022H1 实现营业收入 29.02 亿元（+555.74%）；实现归母净利润 6.2 亿元（+2013.72%）；毛利率与净利率分别为

3、 29.77%及 21.09%。公司磷酸铁锂产品质量处于第一批队，随着下游需求持续增长及扩产产能释放，有望进入产品快速放量阶段，我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 8.11/5.18/5.56 亿元，对应 EPS 分别为 1.44/0.92/0.99 元/股，对应发行底价的 PE 分别为 9.0X/14.1X/13.1X，首次覆盖给予“增持”评级。动力储能双驱动磷酸铁锂前景广阔，预计动力储能双驱动磷酸铁锂前景广阔，预计 2025 年磷酸铁锂需求年磷酸铁锂需求 237 吨吨 在动力电池领域，磷酸铁锂装机量占比不断提升，2022 年达 62.36%。随着下游新能源车渗透率增长及

4、海外对磷酸铁锂市场接受度提升，磷酸铁锂需求有望持续增长，我们预计2025年磷酸铁锂动力电池领域需求量将达130.6万吨，4年CAGR为 59.66%。在储能电池领域，GGII 预测 2025 年我国及全球储能电池出货量将分别达 180GWh、500GWh。预计 2022-2025 年全球磷酸铁锂正极材料需求量分别为 66 万吨、111 万吨、167 万吨、237 万吨，未来 3 年 CAGR 为 53.13%，前景广阔。客户与技术优势打造护城河，前瞻布局补锂剂等产品有望打开业绩新空间客户与技术优势打造护城河，前瞻布局补锂剂等产品有望打开业绩新空间 公司在磷酸铁及磷酸铁锂领域积累多项核心技术，产

5、品主要指标与可比公司处于同一水平，下游客户包括比亚迪、宁德时代、中创新航等国内锂电龙头企业，近年来与大客户合作不断加深，2021 年后上述企业均成为前三大客户。长期看磷酸铁锂行业将进入产能过剩状态，2025 年需求缺口达 128 万吨，安达科技、湖南裕能等龙头凭借绑定下游优质客户及产品优势有望获得更多市场红利。此外公司前瞻性布局补锂剂、碳硅化合物等多业务领域。风险提示：风险提示：结构性产能过剩风险、原材料供给风险、主要客户集中度高风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)93 1,577 6,558 9,

6、679 11,293 YOY(%)-39.7 1603.1 315.8 47.6 16.7 归母净利润(百万元)-186 231 811 518 556 YOY(%)17.1 224.2 251.4-36.2 7.4 毛利率(%)-20.5 24.5 18.3 12.1 9.9 净利率(%)-200.7 14.6 12.4 5.3 4.9 ROE(%)-20.4 20.1 41.4 21.0 18.4 EPS(摊薄/元)-0.33 0.41 1.44 0.92 0.99 P/E(倍)-39.3 31.6 9.0 14.1 13.1 P/B(倍)8.0 6.4 3.7 3.0 2.4 数据来源：