宏观策略-重估中国资产安全性-260327（3页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3 3 Table_Page 投资策略|点评报告 2026 年 3 月 27 日 证券研究报告 重估重估中国资产安全性中国资产安全性 核心观点核心观点：事件事件：近期美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航风险陡增，市场波动显著加剧。相较全球市场，中国资产展现出相对韧性，人民币汇率亦保持稳定。中国资产韧性具备经济转型、外需扩张与政策共振三重支撑中国资产韧性具备经济转型、外需扩张与政策共振三重支撑：第一，第一，经济结构转型效果显著，新经济正在成为增长的核心支柱经济结构转型效果显著，新经济正在成为增长的核心支柱。根据 Wind，2020 年以来高技

2、术产业固定资产投资占比已从 6%抬升至15%以上，电子、通信、电新、机械为代表的制造业在 A 股收入占比接近 20%、利润占比接近 25%，中国经济增长引擎已从传统周期驱动向技术密集型制造业系统性切换，经济内生增长动能可持续性提升。第二，第二，外需方面，外需方面，A 股海外渗透率持续提升股海外渗透率持续提升。根据 Wind，中国制造业企业海外收入贡献度已从 2010 年的 12%升至 2025 年的 20%，海外毛利率高出国内约 5 个百分点，中国制造业凭借完整产业链配套、规模成本优势及快速迭代能力，部分可贸易品的全球市场份额有望进一步扩张，中国资产在出口链的相对优势渐趋凸显。第三，第三，内需

3、方面，国内政策环境持续向好，内需修复动能积蓄。内需方面，国内政策环境持续向好，内需修复动能积蓄。“十五五”开局之年政策延续稳中求进基调，增长导向从速度转向质效并重，强调“2035 年人均 GDP 比 2020 年翻一番”远景目标，财政与货币政策有望协同发力。产业政策看，核心资产自主可控力度显著加码，政府工作报告强调“加快高水平科技自立自强”，战略性新兴产业的长期配置价值显现。中国资产中长期牛市基础整体延续向好态势。中国资产中长期牛市基础整体延续向好态势。原因有三：原因有三：第一，估值水平仍位于安全区间，第一，估值水平仍位于安全区间，根据 Wind，沪深 300 和中证 A500相对标普 500

4、 的 PE 估值比历史中枢约为 0.5 和 0.6，当前均位于历史中枢附近，随着新质生产力战略推进，估值修复空间充足。第二，政策环境延续积极取向第二，政策环境延续积极取向，财政货币政策协同推进内需扩张与结构转型，为市场预期修复提供持续支撑。第三，资本市场内在稳定性有望持续增强第三，资本市场内在稳定性有望持续增强。3 月 18 日中国人民银行党委扩大会议进一步强调“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，监管层多方位、持续性的政策信号形成合力。总体而言，短期外部扰动下，中国资产的结构性优势与政策支撑仍具有韧性。估值安全垫提供底部保护，产业升级与政策红利提供上行驱动。在全球资产再配置的背景下

5、，中国资产的安全性优势依然突出，中长期配置逻辑清晰。风险提示：风险提示：美国经济韧性使得全球流动性缓和低于预期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。分析师：分析师：刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No.BVH021 010-59136616 分析师：分析师：郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No.BUU989 021-38003559 分析师：分析师：倪赓 SAC 执证号：S0260519070001 SFC CE No.BVB358 021-38003561 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的

6、免责声明 2 2/3 3 Table_PageText 投资策略|点评报告 广发投资策略研究小组广发投资策略研究小组 刘 晨 明：首席分析师，南开大学世界经济硕士，10 年策略研究经验。郑 恺：首席分析师，华东师范大学金融学硕士，10 年策略研究经验。许 向 真：（上海）资深分析师，厦门大学硕士，8 年策略研究经验。倪 赓：（上海）资深分析师，中山大学硕士，7 年策略研究经验。陈 振 威：（上海）资深分析师，香港中文大学硕士，2 年策略研究经验。杨 泽 蓁：（上海）资深分析师，上海财经大学硕士，2 年策略研究经验。杨 清 源：（上海）高级分析师，西南财经大学硕士，2 年策略研究经验。毕 露 露