美丽田园医疗健康-港股公司研究报告-深耕美丽&健康服务赛道连锁龙头成长可期-230307（46页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2023 年年 03 月月 07 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：29.05 港元 美丽田园医疗健康（美丽田园医疗健康（2373.HK）目标价：38.26 港元 深耕美丽深耕美丽&健康服务赛道，连锁龙头成长可期健康服务赛道，连锁龙头成长可期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数相对指数表现表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港

2、元)23.8-31.0 3 个月平均成交量(百万)0.99 流通股数(亿)2.37 市值(亿)68.75 相关研究相关研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）万亿美丽）万亿美丽&健康服务赛道增长潜力充沛：健康服务赛道增长潜力充沛：2021年，美丽与健康管理服务市场规模达 1.2 万亿元，预计 2021-2030 年，传统美容服务、非外科手术类医美及亚健康服务市场年复合增长率将分别达 5.3%/17.5%/17.1%。2）一）一站式服务体系打造美业连锁龙头：站式服务体系打造美业连锁龙头：公司是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商，旗下四大连锁品牌可提供共计 47类服务项目及

3、 800+SKU。一站式产品服务体系优势吸引了高消费、高复购、高转化率的优质客群。3）拓店加速）拓店加速&数字化升级共助未来成长：数字化升级共助未来成长：上市募资净额 3.9亿港元，专注服务网络扩张与数字化升级。门店扩张与数字化升级有望持续提升公司经营绩效，助力未来成长。美丽美丽&健康服务市场规模超万亿，细分赛道增长潜力充沛。健康服务市场规模超万亿，细分赛道增长潜力充沛。2021 年，美丽与健康管理服务市场规模达 1.2 万亿元，同比增长 7.5%。在消费升级与美丽服务需求提升趋势下，2021-2030年，预计传统美容服务、非外科手术类医美及亚健康服务赛道年复合增长率将分别达 5.3%/17.

4、5%/17.1%。一站式产品服务体系优势打造优质美业服务龙头。一站式产品服务体系优势打造优质美业服务龙头。公司业务覆盖传统美容、医疗美容及医疗健康三大板块，旗下四大连锁品牌可提供共计 47 类服务项目及800+SKU。一站式产品服务体系与业务协同优势使公司拥有高消费、高复购、高转化率的优质客群。2021年，公司共服务活跃会员 10万人次，平均消费 2.1万元，平均光顾 10.8 次。数字化升级增效品牌管理，连锁扩张助力未来成长。数字化升级增效品牌管理，连锁扩张助力未来成长。公司上市募资净额 3.9亿港元，用于服务网络扩张与数字化升级，数字化升级将持续赋能门店营运效率与整体经营管理水平，扣除上市

5、费用，公司管理费用率整体呈下降趋势。2023-2026年，公司计划分别新增直营门店 29家/36家/36家/32家，战略收购加盟店 8家/8 家/6 家/6 家。盈利预测盈利预测与评级与评级。预计公司 2022-2024 年归母净利润将保持 21.6%的复合增长率。公司是健康与美丽管理服务行业龙头企业，在公司拓店节奏加快及美业行业发展带动下，公司未来成长空间广阔。当前股价对应 2023 年归母净利润口径PE为 25倍/经调整净利润口径 PE为 22倍，基于经调整净利润（加回上市开支及股权激励费用），我们给予公司 2023 年 29倍 PE，对应市值 79.63亿元人民币，约合 90.54亿港元

6、，对应目标价为 38.26港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：门店扩张及会员增长不及预期风险；行业竞争加剧及市场需求变动风险；监管政策变动风险；医疗事故与客户诉讼风险。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1780.74 1558.48 2126.47 2584.07 增长率 18.46%-12.48%36.45%21.52%归属母公司净利润（百万元）193.48 91.17 238.03 347.70 增长率 28.16%-52.88%161.08%46.08%每股收益EPS 0.82 0.39 1.01 1.47 经调整净利润