中远海特-公司研究报告-全球一流特种船运营商“三核三链”驱动公司快速成长-230307（31页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 03 月 07 日 强烈推荐强烈推荐（首次首次）全球一流特种船运营商，全球一流特种船运营商，“三核三链”驱动公司快速成长“三核三链”驱动公司快速成长 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：7.6 元 全球能源转型背景下全球能源转型背景下，海上风电设备运输需求及国产汽车出口运输需求驱动公海上风电设备运输需求及国产汽车出口运输需求驱动公司业务量价齐升司业务量价齐升。中长期来看，纸浆、半潜、汽车船队均有较大成长潜力。首。中长期来看，纸浆、半潜、汽车船队均有较大成长潜力。首次覆盖给予次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。

2、中远海特作为全球一流的特种船队运营商中远海特作为全球一流的特种船队运营商，公司聚焦“三核三链”，即服务新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线，并积极拓展纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三个关键产业链。截至 2022 年 6 月31 日，多用途船、重吊船和纸浆船数量合计占比 67.31%。承运的前四大货种分别为机械设备、纸浆产品、精选矿、钢铁，分别占总货运量的35%/34%/5%/4%。多用途船和重吊船：公司盈利基本盘，风电设备及工程机械出口需求仍将支多用途船和重吊船：公司盈利基本盘，风电设备及工程机械出口需求仍将支撑业务增长。撑业务增长。多用途船和重吊船为盈利基本盘，2022

3、 年上半年创造营业收入共计 29.65 亿元（占比 50%），贡献毛利约 8 亿元（占比 57%）。由于多用途船与集装箱船适货重合度较高，因此集运周期对 MPP 市场存在影响。但目前来看，集运周期下行风险基本释放，风电及工程设备运输需求使得 MPP 船型运价仍有较强韧性。据全球风能理事会预测，未来新增风电装机需求将持续处于高位；另一方面，各国基建投资加码将拉动工程项目运输需求。纸浆船纸浆船和汽车船和汽车船：国内纸浆市场长期处于供不应求状态，：国内纸浆市场长期处于供不应求状态，国车国运助力纸浆国车国运助力纸浆及汽车船队及汽车船队提升盈利贡献。提升盈利贡献。2022 年上半年纸浆船实现营收 8.6

4、 亿元，毛利达2.5 亿元。公司的纸浆运输长期以 COA 合同为主，货量保持基本稳定。由于消费观念改变以及“禁废令”等政策，中国纸浆市场长期处于供不应求状态。另外，公司创造性地利用回程纸浆船在框架箱的模式下出口汽车，在弥补汽车船运力不足（仅 5 艘）的情况下实现了降本增效。中国新能源汽车产业已建立较强的竞争优势，国车国运背景下公司有望充分受益。公司合营公司目前已生效至少 21 艘汽车船订单，预计于 24 年下半年陆续交付。半潜船：行业壁垒较高，海风安装及油气开采支撑景气度。半潜船：行业壁垒较高，海风安装及油气开采支撑景气度。半潜船市场处于垄断竞争状态，TOP7 船东占据近 87%市场份额。公司

5、定位高端市场，期租水平一直处于较高位置。海工行业和全球能源周期息息相关，主要包括海上风电和石油钻井平台。俄乌冲突及全球能源转型背景下海上风电安装需求及海上油气开采需求增长带动海工市场强劲复苏。投资建议：投资建议：作为全球特种船运输龙头，“三核三链”驱动公司快速成长。1）箱船周期下行对多用途船市场影响边际减弱；2）能源转型背景下，看好工程物流、汽车物流量价齐升；3）减值压力基本得到释放，看好财报持续改善。我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 8.2/17.1/22.1 亿元，同比增长174%/107%/29%，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：经济下行风险、双碳

6、政策风险、油价大幅上涨经济下行风险、双碳政策风险、油价大幅上涨、业绩测算风险、业绩测算风险等等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)7040 8753 11156 14197 16456 同比增长-15%24%27%27%16%营业利润(百万元)84 453 1155 2408 3132 同比增长-73%437%155%108%30%归母净利润(百万元)125 300 824 1708 2206 同比增长 24%139%174%107%29%每股收益(元)0.06 0.14 0.38 0.80 1.03 P