药康生物-公司研究报告-国内模式动物市场龙头“创新”&“国际化”奠定未来中长期增长确定性-230305（32页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 国内模式动物市场龙头，“创新”&“国际化”奠定未来中长期增长确定性 Table_Title2 药康生物(688046)Table_Summary 需求端需求端+供给端双向驱动，供给端双向驱动，基因修饰动物模型市场快速基因修饰动物模型市场快速扩容扩容 从需求端来看，工业端从需求端来看，工业端+科研端需求旺盛科研端需求旺盛，驱动小鼠模型驱动小鼠模型迎来迎来快快速增长。速增长。小鼠模型对于新药研发和科学研究都具有重要意义。在工业客户方面，近年来新药研发的大力投入以及临床风险前置需求的不断增加，小鼠模型迎来“数量+创新”需求的双向增长；在科研客户方面，科研经费的

2、持续投入也推动了科研需求小鼠模型数量和服务的增加。从供给端来看，从供给端来看，CRISPR/Cas9 技术技术现世现世，为为基因修饰模型的大规模商业化基因修饰模型的大规模商业化带来了契机带来了契机。CRISPR/Cas9 自 2012年底技术问世以来，其凭借设计过程简单、廉价且易操作等优势已成为目前运用最广泛的基因编辑技术，加速推动了基因修饰动物模型的发展。受需求端及供给端影响，叠加国家出台的多项行业利好政策等影响，多重因素驱动行业快速上行。根据Frost&Sullivan，2019 年中国试验小鼠产品及服务市场的规模为28 亿元，预计 2025 年将突破百亿达到 103 亿元，2019-20

3、25 年的CAGR为 24.25%。公司公司小鼠模型储备丰富，前瞻性布局提前卡位新需求小鼠模型储备丰富，前瞻性布局提前卡位新需求 商品化小鼠模型销售系公司的基石业务，现有小鼠品系超 22000种，其中免疫缺陷小鼠模型、斑点鼠和人源化小鼠模型系公司商品化小鼠模型收入前三大品系。斑点鼠现已有超 19,000 个品种，实现了基因敲除小鼠模型的产品化供应，充分匹配了科研人员需求，受到市场追捧且具有稀缺性；免疫缺陷小鼠模型和人源化小鼠模型则受益于肿瘤免疫市场的持续繁荣，收入迎来快速增长。同时，公司前瞻性的布局了“真实世界小鼠模型”，以野生型小鼠和无菌小鼠为核心的真实世界动物模型将契合市场新需求，具有良好

4、的市场前景。基于优质模型拓展至功能药效领域，打开公司成长空间基于优质模型拓展至功能药效领域，打开公司成长空间 公司依托于模型优势建立了创新药物筛选与表型分析平台提供一站式功能药效分析服务，并迎来了收入和订单的持续增长，2018-2021 年其收入 CAGR达到 171.24%。由于小鼠模型与功能药效服务能力具备高度协同性，基于小鼠模型的不断创新，功能药效服务能力也将持续提升；同时，公司也在持续加大对工业客户的开拓力度，高单价工业客户订单占比也在持续提升。故我们看好公司功能药效业务的发展潜力，有望打开公司的长期成长空间。国内市场多点布局以提升辐射能力，重点发力海外市场国内市场多点布局以提升辐射能

5、力，重点发力海外市场以拓宽成长半径以拓宽成长半径 从国内市场来看，由于小鼠作为活体动物存在运输半径和服务半径限制，若要实现全国范围内的供应需在各地布局相关生产设施，因此公司分别在南京、常州、佛山、成都和北京都建有大型 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次 目标价格：目标价格：最新收盘价：27.1 Table_Basedata 股票代码：股票代码：688046 52 周最高价/最低价：35.87/15.85 总市值总市值(亿亿)111.11 自由流通市值(亿)12.19 自由流通股数(百万)44.98 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文

6、亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：徐顺利分析师：徐顺利 邮箱： SAC NO：S1120522020001 联系电话：010-59775376 Table_Report 相关研究相关研究 1.2.3.-14%6%27%47%68%88%2022/042022/072022/102023/01相对股价%药康生物沪深300Table_Date 2023 年 03 月 05 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 生产设施，其中北京生产基地预计将于 2023