【东吴证券】禾望电气（603063）-2025年报点评：新能源、传动业务齐增长，数据中心、海外业务未来可期-260330（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告风电设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 禾望电气（603063）2025 年年报报点评：点评：新能源、传动业务齐增长，新能源、传动业务齐增长，数据中心、海外业务未来可期数据中心、海外业务未来可期 2026 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)34.44 一年最低/最高价 23.20

2、/41.43 市净率(倍)3.06 流通A股市值(百万元)15,793.79 总市值(百万元)15,793.79 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.26 资产负债率(%,LF)43.31 总股本(百万股)458.59 流通 A 股(百万股)458.59 相关研究相关研究 禾望电气(603063)：2025 年中报点评：新能源业务驱动高增，传动有望受益 AIDC 增长 2025-08-08 禾望电气(603063)：2025 年一季报点评：传动及新能源业务高增、海外显著突破、盈利能力稳健 2025-04-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A

3、2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）3,733 4,168 5,128 6,323 7,320 同比（%）(0.50)11.64 23.04 23.29 15.78 归母净利润（百万元）440.58 531.02 714.17 817.12 938.24 同比（%）(12.28)20.53 34.49 14.42 14.82 EPS-最新摊薄（元/股）0.96 1.16 1.56 1.78 2.05 P/E（现价&最新摊薄）35.85 29.74 22.11 19.33 16.83 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司发布公司发

4、布 2022025 5 年年报报，实现营收 41.7 亿元，同比+12%，实现归母净利润5.3 亿元，同比+21%；其中，25Q4 实现营收 13.9 亿元，同比-2.3%，环比+55%；归母净利润 2.0 亿元，同比+5%，环比+115%。新能源新能源&传动业务双引擎、带动收入提升传动业务双引擎、带动收入提升。25 年公司新能源电控业务收入 33 亿元，同比+15%，毛利率 33.4%，同比-0.2pct；其中 Q4 收入 10.1亿元，同比-4%，环比+34%，毛利率 34.1%，同比+1.5pct，环比-0.5pct，我们认为新能源业务收入增长主要系储能逆变器、风电变流器出货高增，整体毛

5、利率稳健。工程传动业务收入 6.3 亿元，同比+12%，毛利率51.6%，同比+7pct；其中 Q4 收入 3.2 亿元，同比+29%，环比+272%；毛利率 56.2%，同比+7.6pct，环比+11.2pct。我们认为传动业务主要受产品结构影响，毛利率大幅提升。数据中心电源、海外业务潜力待释放数据中心电源、海外业务潜力待释放。公司在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用，未来可期。2025 年公司海外业务收入 3.7 亿元，同比+42%；毛利率 50.3%，同比-3.9pct。服务网点覆盖巴西、土耳其、韩国等 30 余国，国

6、际化仍处初期阶段，未来增长潜力待释放。期间费用率稳中有降期间费用率稳中有降，减值影响利润减值影响利润。公司 25 年期间费用 9.3 亿元，同比 5.3%，费用率 22.2%，同比-1.3pct，其中 Q4 期间费用 2.5 亿元，同环比-16.9%/-4%，费用率 17.9%，同环比-3.2/-11.1pct。25 年经营性净现金流 4.2 亿元，同比+52.7%，其中 Q4 经营性现金流 4 亿元，同环比+26.9%/+80.2%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。25 年公司资产减值损失计提 0.33 亿元、信用减值损失计提 0.95 亿元，若考虑冲回，全年业绩可达 6.6 亿元。