【东吴证券】2025年业绩点评：业绩超预期，泛机器人第二曲线爆发-260330（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评光学光电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 禾赛科技（HSAI）2025 年业绩点评：年业绩点评：业绩超预期业绩超预期，泛机器人第泛机器人第二曲线爆发二曲线爆发 2026 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 周珂周珂 执业证书：S0600125080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(美元)18.44 一年最低/最高价 10.41/30.85 市净率(倍)2.27 流通市

2、值(百万美元)2399.84 总市值(百万美元)3086.68 基础数据基础数据 每股净资产(美元,LF)8.11 资产负债率(%,LF)20.45 总股本(百万股)157.14 流通股(百万股)130.14 相关研究相关研究 禾赛科技(HSAI)：2025 年第二季度业绩点评：净利润超预期，智驾与机器人双擎驱动增长 2025-08-18 禾赛科技(HSAI)：2025 年一季报点评：产品切换顺利上量，看好智驾与泛机器人双擎增长 2025-05-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万美元）

3、288.96 430.74 642.35 809.36 1,068.35 同比(%)9.04 49.07 49.13 26.00 32.00 归母净利润（百万美元）(14.24)62.01 93.23 130.78 176.43 同比(%)78.81 535.43 50.34 40.28 34.90 EPS-最新摊薄（美元/股）(0.09)0.39 0.59 0.83 1.12 P/E（现价&最新摊薄）(203.46)46.73 31.08 22.16 16.42 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025 年业绩。2025 年公司实现营收

4、 4.3 亿美元，同比+46%（剔除汇率因素）；归母净利润 4.4 亿元，同比扭亏为盈；Non-GAAP净利润 5.5 亿元，同比+3922%（剔除汇率因素）。公司业绩超市场预期。ADAS 全年全年市占率第一，加速推进全球布局。市占率第一，加速推进全球布局。ADAS 产品线全年出货量达 138.1 万台，同比增长 203%。公司斩获中国前十所有 OEM 厂商定点，成功打入单车售价 10 万元以下的大众市场。L3 级自动驾驶装配多颗雷达的市场拐点已至，公司新获理想、小米、长安等多款多颗激光雷达车型定点（单车搭载 3-6 颗），有效提升了单车价值量。全球化方面取得关键进展，入选 NVIDIA DR

5、IVE Hyperion 10 平台主激光雷达合作伙伴，为后续海外放量奠定良好基础。公司已于 2025 年 11 月发布自研专用主控芯片（费米 C500，单芯片集成 MCU、FPGA、ADC）；公司预计搭载该芯片的焕新版 ATX 激光雷达将于 2026 年 4 月量产，新品迭代有望进一步夯实技术壁垒与成本优势。机器人激光雷达迅速放量，开启第二增长引擎。机器人激光雷达迅速放量，开启第二增长引擎。机器人领域表现极其亮眼，2025 年机器人激光雷达出货量达 23.9 万台，同比+426%。产品全面覆盖人形/四足机器人、无人出租车、无人物流及割草机器人等细分赛道，并在各领域市占率均排名第一。截至 25

6、Q4 割草机器人市场相关在手订单累计已超 1000 万台。公司赋能宇树科技登上春晚的人形机器人及小牛电动两轮车，应用场景边界不断拓宽。泛机器人业务已成为强劲的第二增长引擎。毛利率稳健，毛利率稳健，2026 年指引强劲年指引强劲。全年毛利率为 41.8%，同比下滑 0.8pct。毛利率微降主要系高毛利的 NRE（非经常性工程服务）收入减少，以及毛利率相对较低的 ADAS 产品收入占比提升所致，但公司通过规模效应与成本优化有效对冲了结构性扰动。公司指引 26Q1 营收为 6.5-7.0 亿元（对应 0.9-1.0 亿美元），同比增长 24%-33%。26 年全年激光雷达出货量指引大幅上调至 300