【光大期货】光期能化：2026年二季度甲醇策略报告-260329（23页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S光期能化：光期能化：20262026年二季度甲醇策略报告年二季度甲醇策略报告2 0 2 62 0 2 6 年年 3 3 月月 2 92 9 日日p 2甲醇：甲醇：二季度库存或加速下降二季度库存或加速下降p 3摘摘要要1 1、供应：供应：国内方面，一季度海外甲醇价格大幅走高，导致煤制甲醇装置利润迅速增加。开工率维持高位，国内产量同比大幅增加，

2、但由于多配套下游装置，外放增量有限。二季度在高利润驱动下，预计开工率仍将维持高位运行，产量紧贴供应上限。国际方面，一季度末受地缘冲突影响伊朗开工率明显回落，并且伴随天然气供应受阻，沙特装置也出现停车，东南亚供应亦有降低，二季度海外装置开工率预计难有较大幅度的增加。伊朗装置短期仍大面积停车，将导致国内5月进口维持低位，港口将出现加速去库。后续仍要密切关注伊朗装置是否有复产动态。2 2、需求：需求：一季度MTO装置开工率维持低位，沿海两套主要MTO装置一季度初停车，其他外采装置变动不大，内地一体化装置多配套下游，实际影响有限。当前MTO利润表现尚可，后续可能会有MTO装置复产。3 3、库存：库存：

3、内地方面，一季度国内装置变动不大,传统需求季节性淡季但仍有装置外采，3月聚烯烃价格大幅上行，外采增加，导致一季度末内地企业库存持续去库。二季度预计内地企业库存持续降低。港口方面，一季度港口库存维持高位，主要由于1月份开始江浙两套MTO装置持续停车，同时到港未明显降低。随着3月下旬到港量兑现降低预期，二季度将加速去库，后续关注伊朗装置以及华东MTO装置动态。4 4、总结：总结：二季度预计到港难有迅速增加，而随着MTO利润的修复，华东地区检修装置可能会有复产计划，库存压力下降，港口库存或将逐步加速下降。策略方面由于伊朗装置变动存在不确定性，单边做多甲醇或有风险，建议关注基差和月差走强的机会。5 5

4、、风险提示：伊朗装置变动超预期风险提示：伊朗装置变动超预期，下游装置检修增加下游装置检修增加甲醇：二季度库存或加速下降甲醇：二季度库存或加速下降p 4目目 录录1、甲醇行情回顾2、甲醇基本面分析（1）供应：国内供应紧贴上限，进口量维持低位（2）需求：华东地区MTO开工低位，关注江浙两套MTO装置动态（3）库存：港口将加速回落，内地库存跟随港口降低（4）基差：基差逐步走强p 5甲醇行情回顾甲醇行情回顾图表：甲醇价格形成因素分析图表：甲醇价格形成因素分析资料来源：iFind,光大期货研究所一季度美伊以冲突升温，伊朗装置一再拖延开工时间，虽然华东地区MTO装置开工很低，但到港量大幅降低后，港口库存开

5、始下降，截至一季度末，港口库存已经降低到110万吨附近，因此甲醇价格下行压力不大，同时内地供需相对偏紧，给甲醇价格提供支撑。p 6生产利润：同比大幅增加生产利润：同比大幅增加图表：内蒙古煤制甲醇毛利（单位：元图表：内蒙古煤制甲醇毛利（单位：元/吨）吨）图表：山东煤制甲醇毛利（单位：元图表：山东煤制甲醇毛利（单位：元/吨）吨）资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所-800-600-400-200020040060080010001月1日2月1日3月3日4月3日5月4日6月4日7月5日8月5日9月5日10月6日11月6日12月7日2022年2023年2024年2025年2026年-1000-80

6、0-600-400-20002004006001月1日2月1日3月3日4月3日5月4日6月4日7月5日8月5日9月5日10月6日11月6日12月7日2022年2023年2024年2025年2026年一季度海外甲醇价格大幅走高，导致煤制甲醇装置利润迅速增加。p 7生产利润：天然气和焦炉气利润也有明显增幅生产利润：天然气和焦炉气利润也有明显增幅图表：重庆天然气制甲醇毛利（单位：元图表：重庆天然气制甲醇毛利（单位：元/吨）吨）图表：河北焦炉制甲醇毛利（单位：元图表：河北焦炉制甲醇毛利（单位：元/吨）吨）资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所-600-400-20002004006008001000