【东吴证券】新华保险（601336）-2025年年报点评：净利润、NBV保持高增长，银保新单占比显著高于同业-260330（6页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/6 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新华保险（601336）2025 年年年年报报点评：点评：净利润、净利润、NBV 保持高增保持高增长，长，银保新单占比显著高于同业银保新单占比显著高于同业 2026 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)63.32 一年最低/最高价 46.35/85.85 市净率(倍)1.77 流通A股市值(百万元)132,050.02 总市值(百万元)197,529

2、.69 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)35.76 资产负债率(%,LF)94.13 总股本(百万股)3,119.55 流通 A 股(百万股)2,085.44 相关研究相关研究 新华保险(601336)：2025 年三季报点评：权益投资收益大幅提升，利润高基数下实现高增长 2025-10-31 新华保险(601336)：2025Q3 业绩预增：受益于投资收益提升，Q3 单季归母净利润同比增长 58%-101%2025-10-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）132555 15

3、7745 168483 177365 186933 同比（%）85.3%19.0%6.8%5.3%5.4%归母净利润（百万元）26229 36284 42920 45215 47703 同比（%）201.1%38.3%18.3%5.3%5.5%EV（元/股）82.85 92.27 98.61 105.74 113.78 PEV 0.76 0.69 0.64 0.60 0.56 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：新华保险发布新华保险发布 2025 年年业绩业绩。1）2025 年归母净利润 363 亿元，同比+38.3%；Q4 单季 34.3 亿元，同比-

4、38.2%。2）截至 2025 年末，归母净资产 1115 亿元，较年初+15.9%，较 Q3 末+11.0%。3）2025 年 ROE 34.7%，同比+8.8pct。4）截至 2025 年末，EV 2878 亿元，较年初+11.4%，较 H1 末+3.0%。5）2025 年全年每股分红 2.73 元，同比+7.9%；分红率23.5%，同比-6.6pct。按 2026 年 3 月 27 日收盘价计算，A、H 股当前股息率分别为 4.3%、6.5%。投资：投资：减配债券，核心权益占比显著高于同业减配债券，核心权益占比显著高于同业。1）投资规模 1.84 万亿元，较年初+13.0%。其中债券占比

5、 49.6%，较年初-2.5pct；股票占比11.8%，较年初+0.7pct；基金占比 9.4%，较年初+1.6pct。2）核心权益的投资规模较年初+26.7%至 3890 亿元，占比+2.3pct 至 21.1%，仍显著高于同业。股票仍以 TPL 为主，OCI 股票规模较年初+25.8%，OCI 股票占比较年中小幅降至 17.8%。3）净投资收益 461 亿元，同比+1.7%；总投资收益 1043 亿元，同比+30.9%。净投资收益率 2.8%，同比-0.4pct；总投资收益率 6.6%，同比+0.8pct；综合投资收益率 5%，同比-3.5pct，若剔除 OCI 债券公允价值波动的影响，综

6、合投资收益率为 6.9%。寿险：寿险：银保渠道银保渠道 NBV 达成达成翻倍以上增长翻倍以上增长。1）2025 年保险服务业绩 185亿元，同比+14.2%。2）2025 年 NBV 98.4 亿元，同比+57.4%；其中个险、银保分别同比+19.4%、+110%。首年保费口径下 NBV Margin 16.2%，同比+1.5pct。3）2025 年新单规模保费 617 亿元，同比+44.9%；其中个险、银保分别同比+39.3%、+52.3%。银保渠道新单保费占比同比+3pct至 61.5%。人力人力：人力规模保持稳定，人力规模保持稳定，人均产能同比大增人均产能同比大增。个险人力 13.3 万